“目前華爾街金融市場(chǎng)仍在熱議，到底是誰(shuí)突然大幅推高人民幣匯率?！币晃蝗A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者感慨說(shuō)。

10月19日，境內(nèi)外人民幣對(duì)美元匯率雙雙大幅跳漲逾0.75%，分別創(chuàng)下7月以來(lái)最高值6.3818與6.3636。

“這波人民幣上漲行情顯得毫無(wú)征兆?！彼蛴浾咧毖?。當(dāng)時(shí)整個(gè)金融市場(chǎng)仍在密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)即將縮減QE帶動(dòng)美元重回漲勢(shì)，根本沒(méi)想到人民幣匯率會(huì)突然大幅飆漲。

一位美國(guó)外匯經(jīng)紀(jì)商向記者分析說(shuō)，目前不少華爾街投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為人民幣突然飆漲背后，是套利資本的“杰作”。一是三季度中國(guó)貿(mào)易順差達(dá)到1815億美元，較去年同期同比增長(zhǎng)約19%，表明中國(guó)外貿(mào)景氣度仍在延續(xù)，令他們敢于押注人民幣匯率持續(xù)升值；二是本周以來(lái)10年期中國(guó)國(guó)債收益率重回3%上方，令中美利差再度走高至139個(gè)基點(diǎn)，也提振了人民幣匯率走強(qiáng)。

截至10月20日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率徘徊在6.3939附近，較前一個(gè)交易日回落113個(gè)基點(diǎn)。海洛創(chuàng)意

記者多方了解到，目前市場(chǎng)還認(rèn)為量化投資基金在其中扮演著推波助瀾的作用。由于10月底中國(guó)國(guó)債將正式納入富時(shí)羅素指數(shù)，量化投資基金普遍預(yù)期這將吸引眾多全球資本跟隨加倉(cāng)中國(guó)國(guó)債，令他們有底氣提前押注人民幣匯率上漲套利。

“此外，隨著美中經(jīng)濟(jì)此消彼長(zhǎng)（即美國(guó)經(jīng)濟(jì)正陷入滯脹風(fēng)險(xiǎn)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍穩(wěn)健增長(zhǎng)），越來(lái)越多宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金悄悄將人民幣對(duì)美元均衡匯率從6.5調(diào)高至6.4附近，也帶動(dòng)外匯市場(chǎng)突然掀起一波人民幣買(mǎi)漲潮?！边@位外匯經(jīng)紀(jì)商分析說(shuō)。突如其來(lái)的人民幣匯率買(mǎi)漲潮，無(wú)形間打了人民幣空頭一個(gè)措手不及。10月19日當(dāng)人民幣匯率上漲突破6.4整數(shù)關(guān)口后，大量執(zhí)行價(jià)在6.4的人民幣沽空期權(quán)期貨頭寸紛紛止損離場(chǎng)，無(wú)形間放大了當(dāng)前人民幣匯率漲幅。

值得注意的是，10月20日人民幣外匯市場(chǎng)似乎恢復(fù)了平靜。

“早盤(pán)一些大型銀行入場(chǎng)買(mǎi)入美元頭寸，令人民幣匯率漲勢(shì)戛然而止?！币晃幌愀坫y行外匯交易員向記者透露。這背后，是這些大型銀行注意到，10月20日當(dāng)天人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)較前一個(gè)交易日僅僅上漲238個(gè)基點(diǎn)，上調(diào)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于10月19日市場(chǎng)匯率逾473個(gè)基點(diǎn)漲幅，這或許表明中國(guó)相關(guān)部門(mén)對(duì)人民幣匯率快速上漲感到“擔(dān)心”。

截至10月20日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率徘徊在6.3939附近，較前一個(gè)交易日回落113個(gè)基點(diǎn)，境外離岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率則觸及6.3869，較前一個(gè)交易日回落145個(gè)基點(diǎn)。

多位外匯交易員向記者指出，目前人民幣外匯市場(chǎng)多空博弈相對(duì)均衡，投機(jī)買(mǎi)漲人民幣的浪潮已明顯消退，未來(lái)一段時(shí)間在中國(guó)外貿(mào)高景氣、金融市場(chǎng)持續(xù)對(duì)外開(kāi)放、美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE等因素的交織下，人民幣匯率很可能在6.4附近保持雙向波動(dòng)。

誰(shuí)在逆勢(shì)推高人民幣

針對(duì)10月19日人民幣突然大幅上漲的原因，金融市場(chǎng)眾說(shuō)紛紜。

中金公司發(fā)布最新報(bào)告指出，10月19日人民幣之所以突然大幅上漲，可能是受到美元指數(shù)沖高回落，中國(guó)出口持續(xù)強(qiáng)勁，資金持續(xù)流入等因素的影響。比如近期美元兌人民幣的歷史波動(dòng)率與隱含波動(dòng)率均呈現(xiàn)走低態(tài)勢(shì)，給套利資金帶來(lái)“得天獨(dú)厚”的交易環(huán)境，令人民幣市場(chǎng)吸引不少資金流入。

上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者表示，10月19日人民幣突然大漲，可能與海外投資機(jī)構(gòu)下調(diào)中國(guó)降準(zhǔn)預(yù)期有著較大關(guān)系，此前不少海外投資機(jī)構(gòu)預(yù)期四季度中國(guó)可能繼續(xù)降準(zhǔn)，囤積了不少人民幣空頭頭寸，如今隨著降準(zhǔn)預(yù)期下降，他們相繼削減人民幣空頭頭寸，帶動(dòng)10月19日人民幣匯率突然跳漲。

記者多方了解到，10月19日買(mǎi)漲人民幣的主要資本力量是套利資本，其中不少套利資本動(dòng)用4-6倍資金杠桿加倉(cāng)人民幣多頭頭寸。究其原因，一是他們看到中國(guó)外貿(mào)延續(xù)高景氣態(tài)勢(shì)，令人民幣匯率足以抵御美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE沖擊，保持持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)；二是中美利差再度走闊，無(wú)形間助力人民幣匯率繼續(xù)走強(qiáng)。

此外，除了套利資本掀起匯率買(mǎi)漲潮，不少海外量化投資基金也在推波助瀾。這背后，是他們認(rèn)為未來(lái)中美經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)正在悄然分化，相比美國(guó)經(jīng)濟(jì)日益陷入滯脹風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)增長(zhǎng)的幾率較高，因而他們紛紛調(diào)高了人民幣對(duì)美元的均衡匯率，將原先的6.45-6.5調(diào)高至6.4附近。

“尤其是10月19日人民幣匯率突然上漲輕松突破6.4整數(shù)關(guān)口后，量化基金的程序化交易模型順勢(shì)自動(dòng)削減人民幣空頭頭寸或加大人民幣買(mǎi)漲力度，進(jìn)一步放大了人民幣匯率漲幅。”這位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出。

匯率買(mǎi)漲潮“曇花一現(xiàn)”？

值得注意的是，經(jīng)歷了10月19日瘋狂上漲，10月20日人民幣外匯市場(chǎng)驟然趨于平靜。

“10月20日早盤(pán)，部分中資大型銀行紛紛買(mǎi)入美元頭寸，壓低了人民幣匯率同時(shí)，也令市場(chǎng)買(mǎi)漲興趣驟然消散?！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員告訴記者。這背后，是當(dāng)前人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于10月19日市場(chǎng)匯率漲幅，令金融機(jī)構(gòu)意識(shí)到相關(guān)部門(mén)似乎對(duì)人民幣快速上漲有所“擔(dān)心”。

他指出，10月20日部分投機(jī)資本也選擇獲利平倉(cāng)離場(chǎng)，因?yàn)樗麄円庾R(shí)到人民幣買(mǎi)漲潮難以持續(xù)。究其原因，當(dāng)前人民幣匯率估值似乎已經(jīng)“略高”——上次人民幣匯率上漲突破6.4整數(shù)關(guān)口，是發(fā)生在5月底，當(dāng)時(shí)美元指數(shù)僅有90.2；如今人民幣匯率再度上漲突破6.4整數(shù)關(guān)口，美元指數(shù)卻觸及93.8一線(xiàn)。

“這意味著過(guò)去5個(gè)月美元走強(qiáng)并未觸發(fā)人民幣匯率走低，令人民幣匯率高估風(fēng)險(xiǎn)加大，有可能會(huì)出現(xiàn)估值回調(diào)行情?！边@位香港銀行外匯交易員直言。

記者多方了解到，眾多海外投資機(jī)構(gòu)并未因此加大人民幣空頭押注，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率正充分反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面增長(zhǎng)，外貿(mào)高景氣度延續(xù)、海外資本持續(xù)流入境內(nèi)金融資產(chǎn)等因素所帶來(lái)的提振效應(yīng)。不過(guò)，他們也不愿貿(mào)然押注人民幣匯率快速上漲突破5月底創(chuàng)下的年內(nèi)高點(diǎn)6.3573，因此此舉可能會(huì)引發(fā)中國(guó)相關(guān)部門(mén)入市干預(yù)，導(dǎo)致他們投資風(fēng)險(xiǎn)加大。

5月底，人民幣外匯市場(chǎng)也曾掀起一波凌厲上漲潮，當(dāng)時(shí)中國(guó)相關(guān)部門(mén)通過(guò)采取多項(xiàng)措施，有效化解了市場(chǎng)投機(jī)買(mǎi)漲人民幣預(yù)期。

一位國(guó)有大型銀行外匯交易員向記者指出，目前人民幣匯率與美元的負(fù)相關(guān)性已基本“恢復(fù)”，表明外匯市場(chǎng)押注人民幣匯率“獨(dú)立”持續(xù)上漲的熱情已經(jīng)退潮，未來(lái)一段時(shí)間人民幣匯率或?qū)⒃?.4附近保持雙向波動(dòng)。