近期，雖然大盤震蕩，但光伏、新能源車、芯片的龍頭們股價(jià)還在一路上揚(yáng)，估值也給出了天際的水平。不過(guò)，一些機(jī)構(gòu)大佬也給出了警示，如“公募一哥”張坤所說(shuō)，它們有些已經(jīng)透支了未來(lái)數(shù)年的業(yè)績(jī)，未來(lái)幾年預(yù)期回報(bào)率下降可能難以避免。

那么在當(dāng)前，既處于上升通道，又估值較適中的主題有什么？可能每個(gè)人給出的答案都不同，但在高景氣的賽道中大概率都會(huì)提到它——軍工。

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東喊話：現(xiàn)在的軍工很像前兩年的新能源車。

西南證券首席策略分析師朱斌也表示：軍工要成為未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期中的必配板塊。

接下來(lái)，硬核選基跟大家看看軍工板塊的魅力有多大？

1、軍工已實(shí)質(zhì)進(jìn)入景氣兌現(xiàn)期

軍工這個(gè)板塊在不少老基民心中都不是好選擇，因?yàn)檐姽ぐ鍓K上漲的時(shí)候爆發(fā)能力比較強(qiáng)，但一旦開(kāi)始下跌說(shuō)不好會(huì)腰斬，不少人會(huì)把機(jī)構(gòu)歸類為事件驅(qū)動(dòng)型的概念板塊，只有當(dāng)出現(xiàn)軍事大事時(shí)會(huì)炒一炒，但很會(huì)又會(huì)跌回來(lái)。

造成這個(gè)情況的主要源于，軍工行業(yè)在2020年之前，三大軍改（軍隊(duì)編制體制改革、軍品定價(jià)機(jī)制改革、軍代表制度改革）還沒(méi)完全落地，而真正發(fā)生本質(zhì)改變的是在2020年的第三季度，一些上游軍工企業(yè)的訂單開(kāi)始明顯提升。（詳見(jiàn)2020年11月硬核投研發(fā)的《機(jī)構(gòu)全面看好軍工十四五表現(xiàn)，搖身變?yōu)槌砷L(zhǎng)股的四大因素》

在業(yè)績(jī)預(yù)期下，軍工板塊于1月份快速?zèng)_到了此輪高點(diǎn)，但或是由于短期漲幅過(guò)高、流動(dòng)性收緊、對(duì)行業(yè)信心不足等因素影響，軍工指數(shù)從1月11日開(kāi)始震蕩下跌了4個(gè)月，跌幅接近30%。

然而在軍工企業(yè)Q1和半年報(bào)預(yù)告的陸續(xù)公布，終于再次打消了市場(chǎng)的憂慮。中證軍工從5月11日至8月5日，漲幅已超35%。

115家核心業(yè)務(wù)涉及軍工領(lǐng)域的上市公司于2021Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入981億元，同比增長(zhǎng)31.49%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)69億元，同比增長(zhǎng)7.65%。部分公司發(fā)布的2021年半年報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告則更為喜人：

• 北摩高科歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)109.65%；

• 西部超導(dǎo)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)136.36%;

• 振華科技?xì)w母凈利潤(rùn)同比預(yù)計(jì)增長(zhǎng)100-120%;

• 寶鈦股份歸母凈利潤(rùn)同比預(yù)計(jì)增長(zhǎng)94.16%;

• 中航機(jī)電公告上調(diào)向關(guān)聯(lián)方銷售商品預(yù)計(jì)額30億，同比2020年實(shí)際發(fā)生額增幅達(dá)74%;

究其原因，軍改后是從上游配套開(kāi)始的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，再?gòu)南掠沃谱?交付周期推斷，發(fā)動(dòng)機(jī)(8~10個(gè)月)、軍機(jī)(10~12個(gè)月)，預(yù)計(jì)今年二季度、三季度開(kāi)始下游產(chǎn)品的交付量/營(yíng)收將環(huán)比大幅提升。中報(bào)期或是軍工高景氣度持續(xù)兌現(xiàn)的重要窗口，從目前已披露的軍工企業(yè)業(yè)績(jī)看，已能一定程度上反映行業(yè)高景氣現(xiàn)狀。

2、二季度機(jī)構(gòu)大幅加倉(cāng)

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東表示，“我們調(diào)研的一些軍工公司，甚至一些沒(méi)有上市的公司，都說(shuō)是幾十年從來(lái)沒(méi)見(jiàn)過(guò)的這么好的訂單、景氣度，但是，市場(chǎng)沒(méi)有充分反應(yīng)軍工的成長(zhǎng)性，還是覺(jué)得只是主題投資，去年年報(bào)和今年一季報(bào)都低于預(yù)期，中報(bào)應(yīng)該是很不錯(cuò)，但投資者還是擔(dān)心業(yè)績(jī)的持續(xù)性。所以，我感覺(jué)，現(xiàn)在的軍工很像前兩年的新能源車，或者再往前的新能源。”

如上述的表述類似，機(jī)構(gòu)投資者在二季度用行動(dòng)做出了最佳的注解。

近日各大基金相繼公布了2021年二季度報(bào)告。總體來(lái)看，公募基金重倉(cāng)持股中軍工持股總市值1132.12億元，創(chuàng)歷史新高。主動(dòng)基金超配幅度從0.34pct擴(kuò)大至0.42pct，不過(guò)被動(dòng)基金超配幅從2.78pct收窄至2.28pct。

二季度主動(dòng)基金軍工持倉(cāng)占比及市值均明顯回升，市值環(huán)比上升25.80%，持倉(cāng)占比環(huán)比上升0.20pct。持倉(cāng)聚焦產(chǎn)業(yè)鏈中上游，各配套層級(jí)持倉(cāng)占比基本持平。細(xì)分來(lái)看：

(一)總裝：2021Q2主動(dòng)基金持倉(cāng)市值121億元，環(huán)比增長(zhǎng)22億元，占比所有重倉(cāng)軍工股的15%。

(二)分系統(tǒng)：2021Q2主動(dòng)基金持倉(cāng)市值158億元，環(huán)比增長(zhǎng)29億元，占比所有重倉(cāng)軍工股的20%。

(三)零部件：2021Q2主動(dòng)基金持倉(cāng)528億元，環(huán)比增長(zhǎng)115億元，占比所有重倉(cāng)軍工股的65%。

具體到個(gè)股來(lái)看：

2021Q2公募基金重倉(cāng)持倉(cāng)前十個(gè)股為紫光國(guó)微、中航光電、振華科技、中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、撫順特鋼、中航高科、高德紅外、火炬電子、七一二，信息化板塊成為重點(diǎn)配置，航空板塊比例略微下降。

2021Q2相比較2021Q1，撫順特鋼、火炬電子、七一二入列，睿創(chuàng)微納、中航機(jī)電、鴻遠(yuǎn)電子出列。

3、重大會(huì)議再提“強(qiáng)國(guó)必須強(qiáng)軍”

不久前中共中央政治局會(huì)議上提到：強(qiáng)國(guó)必須強(qiáng)軍，軍強(qiáng)才能國(guó)安；我軍建設(shè)“十四五”規(guī)劃對(duì)實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)作了戰(zhàn)略部署。要堅(jiān)持以戰(zhàn)領(lǐng)建，強(qiáng)化戰(zhàn)建統(tǒng)籌，做好軍事斗爭(zhēng)準(zhǔn)備，形成戰(zhàn)、建、備一體推進(jìn)的良好局面;實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)，是我軍的責(zé)任，也是全黨全國(guó)的責(zé)任。

2020年，我國(guó)在軍工領(lǐng)域的投入約1.3萬(wàn)億，全球第二，僅次于美國(guó)。當(dāng)前我國(guó)軍費(fèi)僅占美國(guó)軍費(fèi)26.19%，我國(guó)軍費(fèi)占GDP比為1.31%，而美國(guó)是3.53%。

此外，中國(guó)從武器裝備總數(shù)量、武器裝備作戰(zhàn)性能等方面，與當(dāng)今世界的軍事強(qiáng)國(guó)仍然有著顯著差距。從國(guó)防與經(jīng)濟(jì)實(shí)力互相匹配的角度看，未來(lái)中國(guó)軍費(fèi)投入仍有很大提升空間。

因此，無(wú)論從國(guó)家的重視程度，還是客觀上的國(guó)防需求來(lái)看，我國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)均具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯。未來(lái)七年，軍工行業(yè)凸顯剛需優(yōu)勢(shì)。大國(guó)博弈加劇是長(zhǎng)期趨勢(shì)，周邊緊張局勢(shì)短期難緩和，和平需要保衛(wèi)，加大國(guó)防投入是必選項(xiàng)，軍工長(zhǎng)期趨勢(shì)向好。

4、如何解決擇時(shí)、擇股問(wèn)題？

雖然軍工板塊近幾天上漲趨勢(shì)很強(qiáng)，但是市場(chǎng)對(duì)其始終有歷史偏見(jiàn)，這需要時(shí)間來(lái)教育市場(chǎng)。因此，劇烈的波動(dòng)可能還會(huì)是常態(tài)。此外，軍工板塊個(gè)股內(nèi)部仍有分化，業(yè)績(jī)上也有節(jié)奏方面的差異。

顯然，擇時(shí)、擇股問(wèn)題對(duì)于軍工板塊的投資來(lái)說(shuō)尤為重要。那么該如何解決問(wèn)題呢？

針對(duì)具備進(jìn)攻性強(qiáng)、回撤力度大的行業(yè)題材，建議低位定投方式分批吸納籌碼，標(biāo)的選擇主題基金，等待大漲時(shí)再逐漸賣出，等待下次波段機(jī)會(huì)的來(lái)臨。以此往復(fù)，收益率會(huì)比較客觀。

目前市場(chǎng)上的軍工指數(shù)基金所跟蹤的軍工指數(shù)集中在國(guó)證軍工、中證軍工、中證國(guó)防、軍工指數(shù)，空天一體五個(gè)指數(shù)。這其中，國(guó)證軍工指數(shù)更具抗跌性，波動(dòng)也較小，中證軍工指數(shù)則長(zhǎng)期表現(xiàn)更具優(yōu)勢(shì)。下面就具體來(lái)看下國(guó)政軍工指數(shù)和中證軍工指數(shù)，以及跟蹤指數(shù)的ETF基金。

1）國(guó)證軍工指數(shù)前十大成份股如下，紫光國(guó)微（8.7%）、航發(fā)動(dòng)力（6.34%）、中航光電（4.8%）、中航西飛（4.0%）、中航沈飛（3.96%）、撫順特鋼（3.68%）、中國(guó)重工（3.47%）、振華科技（3.15%）、中國(guó)長(zhǎng)城（3.0%）、中國(guó)船舶（2.86%）。

2）中證軍工指數(shù)：其前十大成份股如下，航發(fā)動(dòng)力（7.34%%）、中航光電（5.72%）、中航西飛（5.06%）、中航沈飛（5.01%）、中國(guó)重工（4.36%）、振華科技（3.71%）、光啟技術(shù)（3.42%）、高德紅外（3.23%）、航天發(fā)展（3.17%）、中航高科（2.87%）

3）目前市場(chǎng)上共有6只軍工類ETF，其中國(guó)泰中證軍工ETF成立時(shí)間最早，最新規(guī)模131.46億元，但年初至今的收益較低僅3.77%。

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投基有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。以上基金品種均不成投資建議

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