21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者  董鵬  成都報(bào)道

A股鋰業(yè)公司版圖將再次擴(kuò)大。6月8日，深交所上市審核委員會(huì)年第40次審議會(huì)議召開(kāi)。審議結(jié)果顯示，江蘇容匯鋰業(yè)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。

這是自2015年永興材料上市以來(lái)，首家將登陸A股市場(chǎng)的鋰業(yè)公司。

由于現(xiàn)有鋰業(yè)上市公司多為“半路出家”，中途介入到鋰鹽行業(yè)，如果只統(tǒng)計(jì)原有主業(yè)為鋰鹽的公司，則要追溯到2010年8月“鋰業(yè)雙雄”的先后上市。

交易所審議雖然通過(guò)，但是容匯鋰業(yè)此次上市節(jié)點(diǎn)卻承壓。

一方面，本輪行業(yè)景氣度高點(diǎn)大概率已經(jīng)過(guò)去，后續(xù)盈利持續(xù)增長(zhǎng)壓力較大。綜合行業(yè)價(jià)、量因素考慮，今年二季度可能會(huì)成為近兩年企業(yè)盈利降幅最為明顯的季度。

另一方面，鋰礦指數(shù)自2022年7月初見(jiàn)頂以來(lái)，相關(guān)上市公司股價(jià)已經(jīng)連續(xù)下跌近一年時(shí)間，二級(jí)市場(chǎng)難以給予更高的估值溢價(jià)。

以上問(wèn)題，也是容匯鋰業(yè)接下來(lái)成功上市后所必須面對(duì)的。

訂單獲取、原料供應(yīng)被問(wèn)詢(xún)

昨日上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢(xún)的焦點(diǎn)，集中在容匯鋰業(yè)的訂單獲取和主要原材料供應(yīng)兩方面。

訂單獲取，主要是牽涉容匯鋰業(yè)與日本三井、韓國(guó)SKI簽訂的三方協(xié)議。

按照協(xié)議，SKI提名其供應(yīng)鏈內(nèi)的企業(yè)購(gòu)買(mǎi)發(fā)行人產(chǎn)品并獲取服務(wù)費(fèi)，發(fā)行人通過(guò)向日本三井加價(jià)采購(gòu)鋰精礦方式兌付服務(wù)費(fèi)，再由日本三井支付給SKI。

對(duì)此上市委要求容匯鋰業(yè)說(shuō)明，通過(guò)日本三井向SKI支付服務(wù)費(fèi)的原因及合理性，以及是否存在潛在糾紛、是否存在商業(yè)賄賂或利益輸送等問(wèn)題。

此外，上市委還要求，容匯鋰業(yè)在招股說(shuō)明書(shū)中補(bǔ)充披露三方協(xié)議的基本情況，并就SKI提名客戶(hù)銷(xiāo)售收入占比較高的情況在招股說(shuō)明書(shū)“重大事項(xiàng)提示”和“風(fēng)險(xiǎn)因素”中進(jìn)行充分披露。

原材料供應(yīng)，則主要是因?yàn)槿輩R鋰業(yè)無(wú)自有礦帶來(lái)的衍生問(wèn)題。2020-2022年期間，鋰精礦等主要原材料境外采購(gòu)占采購(gòu)總額的比例分別為47.94%、61.33%、85.71%。

對(duì)此上市委要求容匯鋰業(yè)說(shuō)明其鋰精礦供應(yīng)的穩(wěn)定性，是否對(duì)境外采購(gòu)存在重大依賴(lài)。

即便如此，容匯鋰業(yè)首發(fā)依舊通過(guò)了上市委會(huì)議的審核通過(guò)。

公司有望成為近8年以來(lái)首家獨(dú)立IPO成功的鋰業(yè)公司。

在此之前，最“年輕”的鋰業(yè)上市公司是永興材料，該公司于2015年上市。

但是，包括永興材料、中礦資源、天華新能、吉翔股份和雅化集團(tuán)在內(nèi)，原本主業(yè)均非鋰鹽，而是半路介入到鋰行業(yè)。

比如永興材料原本特鋼生產(chǎn)企業(yè)，上一輪鋰價(jià)上漲周期的2017年方才逐步進(jìn)入到云母提鋰行業(yè)；中礦資源，則是2018年通過(guò)收購(gòu)氟化鋰生產(chǎn)商江西東鵬新材的方式，業(yè)務(wù)向鋰鹽領(lǐng)域拓展；天華新能與寧德時(shí)代的合資公司宜賓天宜鋰業(yè)，也是于2018年方才成立。

所以，上市初期主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰鹽、“根正苗紅”的鋰業(yè)公司則要追溯到2010年8月10日和31日上市的贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)。

而此次容匯鋰業(yè)首發(fā)獲得通過(guò)，也為其他鋰業(yè)公司IPO帶來(lái)了一定指引作用。

未來(lái)，可能會(huì)晉級(jí)上市公司的鋰業(yè)公司，還有IPO沖擊階段的江西九嶺鋰業(yè)；由南氏鋰電整合而來(lái)的江西志存鋰業(yè)，也已“已啟動(dòng)上市計(jì)劃”。

此外，還包括計(jì)劃將股權(quán)出售給*ST未來(lái)的山東瑞福鋰業(yè)，不過(guò)后者今年5月便已經(jīng)確定退市。

鋰價(jià)、估值高點(diǎn)已過(guò)

從2020年本輪上漲周期算起，鋰價(jià)高點(diǎn)出現(xiàn)在2022年11月末、12月初。

2022年，也是鋰業(yè)公司業(yè)績(jī)集中爆發(fā)的一年，當(dāng)期“鋰業(yè)雙雄”凈利潤(rùn)均超過(guò)比亞迪便可見(jiàn)一斑。

而考慮到未來(lái)供需關(guān)系演變，中短期內(nèi)將很難出現(xiàn)2022年那么緊張的局面，本輪行業(yè)景氣度高點(diǎn)大概率已經(jīng)過(guò)去。

這對(duì)鋰業(yè)公司而言至關(guān)重要，因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格對(duì)周期性公司業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)要遠(yuǎn)大于產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)，2016年、2017年的鋼鐵企業(yè)和2019年、2020年的生豬養(yǎng)殖企業(yè)，其業(yè)績(jī)波動(dòng)均符合上述特點(diǎn)。

產(chǎn)品價(jià)格下跌，單位利潤(rùn)空間減少，鋰業(yè)公司后續(xù)增長(zhǎng)壓力大幅增加。即便部分企業(yè)有新增產(chǎn)能投放，但是“以量補(bǔ)價(jià)”也很難趕上景氣度高點(diǎn)時(shí)的盈利能力。

不說(shuō)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，只論盈利能否保持穩(wěn)定，是接下來(lái)容匯鋰業(yè)上市后需要面對(duì)的第一個(gè)問(wèn)題。

另?yè)?jù)容匯鋰業(yè)初步預(yù)計(jì)，今年1-6月，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降11.83%至15.75%，同期歸母凈利潤(rùn)降幅為28%至38%，下降原因正是“產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下降”。

鋰價(jià)、盈利高點(diǎn)確定前，二級(jí)市場(chǎng)便已經(jīng)提前下跌。

2022年7月初，追蹤19家成分股的Wind鋰礦指數(shù)為10384點(diǎn)，最新點(diǎn)位為5553點(diǎn)，期間多家公司股價(jià)腰斬，這使得當(dāng)前鋰業(yè)股估值處于低位。

僅以2022年每股收益、6月9日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，上述19家鋰業(yè)上市公司平均估值為12.95倍。剔除最高值、最低值后，平均估值為10.68倍。

參照上述行業(yè)均值，也可以看出未來(lái)容匯鋰業(yè)大致的價(jià)格區(qū)間。

2022年，容匯鋰業(yè)每股收益為4.66元。按照12.95倍估值計(jì)算對(duì)應(yīng)股價(jià)為60.35元，按10.68倍估值計(jì)算對(duì)應(yīng)股價(jià)為49.77元。

同時(shí)，容匯鋰業(yè)發(fā)行前總股本40913.5萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為54551.33萬(wàn)股。

相當(dāng)于，公司上市后總市值可能會(huì)達(dá)到272.5億元至329.22億元。

以上結(jié)果只是基于歷史數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)作出的預(yù)測(cè)值。

IPO發(fā)行后，公司每股收益會(huì)被攤薄，加之上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下降，也會(huì)對(duì)每股收益帶來(lái)影響，這都將影響容匯鋰業(yè)上市后的股價(jià)和市值表現(xiàn)。

相比之下，更為重要的是二級(jí)市場(chǎng)預(yù)期，短期鋰價(jià)表現(xiàn)較好，中長(zhǎng)期業(yè)內(nèi)則是看空為主。