21世紀經(jīng)濟報道記者 易妍君 廣州報道

當醫(yī)藥板塊整體估值來到近十年的底部，已經(jīng)有基民選擇逆市布局。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，今年二季度，紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健、易方達醫(yī)療保健、申萬菱信醫(yī)藥先鋒等多只醫(yī)療主題基金的新增份額均達到上億份。其中，紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健的基金份額增加了5.4億份，易方達醫(yī)療保健的新增份額也超過2億份。

上述基金也是為數(shù)不多的年內(nèi)收益率為正的醫(yī)療主題基金，其重倉方向主要分布在醫(yī)療器械、中藥及創(chuàng)新藥等行業(yè)。

不過，這些細分行業(yè)內(nèi)部也存在一定的分化?；鸾?jīng)理普遍認為，接下來對于醫(yī)藥板塊，需重視估值和業(yè)績的匹配度，并精選優(yōu)質(zhì)個股。

調(diào)倉關鍵詞：景氣度、競爭力、增長

今年二季度以來，醫(yī)藥板塊走向分化：一季度業(yè)績較好的中藥行業(yè)繼續(xù)領先其他細分行業(yè)，而競爭格局惡化的CXO（醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包）行業(yè)以及受經(jīng)濟影響較大的消費醫(yī)療行業(yè)表現(xiàn)較差。

受此影響，醫(yī)療主題基金的業(yè)績進一步被拖累。目前，年內(nèi)回報率為正的基金鳳毛麟角。

根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至7月23日，在主動型醫(yī)療主題基金中，年內(nèi)回報率居前的基金為紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健、易方達醫(yī)療保健、前海開源中藥研究精選A，這三只基金的回報率分別達到16.55%、4.61%、4.11%。同期，這3只基金的業(yè)績比較基準收益率分別為-6.79%、-5.67%和3.22%。

圓信永豐醫(yī)藥健康、申萬菱信醫(yī)藥先鋒、長盛醫(yī)療行業(yè)A今年以來的回報率也為正。

除此之外，大多數(shù)醫(yī)療主題基金未能在年內(nèi)獲得正收益。

21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)較好的醫(yī)療主題基金普遍重倉了中藥、創(chuàng)新藥或是醫(yī)療器械行業(yè)的個股。

例如，結合最新披露的二季報數(shù)據(jù)來看，截至二季度末，紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健的前十大重倉股包含了達仁堂、康緣藥業(yè)、佐力藥業(yè)等多只中藥概念股，也有醫(yī)藥電商股、創(chuàng)新藥概念股。相較一季度末，華潤三九、桂林三金、昆藥集團、新天藥業(yè)在二季度新進為該基金的前十大重倉股。

“二季度，本基金堅持‘白馬+成長’的核心投資策略，根據(jù)市場形勢及時調(diào)整持倉結構，在去年的基礎之上增加配置了景氣度向上的細分行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司?！奔t土創(chuàng)新醫(yī)療保健基金經(jīng)理蓋俊龍、廖星昊指出。

易方達醫(yī)療保健的前十大重倉股則覆蓋了醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥行業(yè)的個股，如新產(chǎn)業(yè)、惠泰醫(yī)療、愛博醫(yī)療、恒榮醫(yī)藥、榮昌生物等。

易方達醫(yī)療保健基金經(jīng)理楊楨霄表示，二季度，基金根據(jù)行業(yè)內(nèi)細分子行業(yè)的景氣度來進行適當?shù)某团浔壤{(diào)整。

前海開源中藥研究精選的持倉一直偏向于中藥板塊。該基金的基金經(jīng)理范潔介紹，基金的持倉以具有競爭力的中藥企業(yè)股票為主，將精選行業(yè)龍頭公司，力爭獲得持續(xù)穩(wěn)定的回報。

同時，“成長性”是公募基金投資醫(yī)藥板塊時比較看重的指標之一?；鸾?jīng)理在回顧基金的運作情況時，“精選個股”成為關鍵詞。

圓信永豐醫(yī)藥健康基金經(jīng)理肖世源分析，雖然二季度醫(yī)藥板塊也以調(diào)整為主，投資難度較大，但結構上看，今年市場可見的機會，還是明顯好于2022年。因此，基金整體仍然保持較高倉位運行。

“配置上和一季度相比，變化不大，仍然是抓住醫(yī)療復蘇和科技創(chuàng)新兩條主線等，同時，加強自下而上研究，尋找更多個股性機會，積極尋找二季度環(huán)比改善的子行業(yè)和標的，以及二季度有望見底，三季度重回增長的子行業(yè)和標的?！毙な涝凑劦健?/p>

楊揚、姚宏福介紹，二季度，申萬菱信醫(yī)藥先鋒在集中配置醫(yī)療服務和醫(yī)療器械的基礎上，增加配置了在研發(fā)、臨床和商業(yè)化均呈現(xiàn)積極變化，但在此輪調(diào)整中有可能被市場低估的創(chuàng)新藥企業(yè)。

精選細分行業(yè)優(yōu)質(zhì)標的

整體上，截至二季度末，公募基金在醫(yī)藥板塊的持股市值幾乎與一季度持平。

從絕對持倉來看，機構統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，食品飲料、電氣設備、醫(yī)藥生物仍為公募基金的前三大重倉行業(yè)，在基金持股中的占比分別為12.0%、11.2%、11.1%。

另據(jù)天風證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前公募有定價權且超配比例處于歷史低位的各行業(yè)中，醫(yī)藥板塊倉位自去年底觸底后小幅回升，目前倉位仍處于底部。

展望后市，基金經(jīng)理大多看好創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、中藥等細分行業(yè)優(yōu)質(zhì)個股的投資機會。

“站在當下時間點，無論是中短期還是中長期，我們都非常看好醫(yī)藥行業(yè)，投資的機會較好。”楊楨霄談到，在行業(yè)內(nèi)部，相對更看好嚴肅醫(yī)療板塊，即醫(yī)院端相關的各種細分行業(yè)，包括創(chuàng)新藥、器械耗材IVD（體外診斷）、仿制藥、處方中成藥等，在此基礎上，我們對于產(chǎn)品能夠出海實現(xiàn)國際化，無論是去歐美發(fā)達國家還是去“一帶一路”沿線國家的細分行業(yè)和公司更加重視，主要是創(chuàng)新藥和器械耗材IVD相關的部分公司。

具體到個股公司選擇上，楊楨霄表示，更加傾向于存量產(chǎn)品政策風險出清、處在新產(chǎn)品放量周期、同時能夠出海實現(xiàn)國際化的公司。

蓋俊龍、廖星昊認為，藥品和器械的帶量采購政策，雖然短期給醫(yī)藥行業(yè)的投資帶來了擾動，但中長期來看，有利于帶來集中度的提升，有競爭優(yōu)勢的企業(yè)能夠在激烈的市場競爭中勝出。因此，一些產(chǎn)品有特色、現(xiàn)金流較好的二線優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望成長起來，被市場重新認知，主要分布在創(chuàng)新藥、CDMO、醫(yī)療器械、中藥等領域。

他們進一步分析，最近幾年來看，國家政策從多方面持續(xù)扶持中醫(yī)藥的發(fā)展，前期醫(yī)改中對于中成藥的監(jiān)管和地方醫(yī)保清退等政策導致市場對于中醫(yī)行業(yè)未來發(fā)展過于悲觀，市場在未來有重新認知的過程。

值得一提的是，2022年3月底，國務院辦公廳印發(fā)《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》，中醫(yī)藥行業(yè)再迎政策春風。規(guī)劃提出到2025年，中醫(yī)藥健康服務能力明顯增強，中醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展政策和體系進一步完善，中醫(yī)藥振興發(fā)展取得積極成效，在健康中國建設中的獨特優(yōu)勢得到充分發(fā)揮。

另一方面，也有基金經(jīng)理看好消費醫(yī)藥行業(yè)的機會。

工銀前沿醫(yī)療股票趙蓓表示，隨著經(jīng)濟的持續(xù)復蘇，預期今年下半年消費醫(yī)療的需求仍將逐步恢復。我們繼續(xù)持有消費行業(yè)中業(yè)績確定性較高的龍頭標的和存在業(yè)績估值彈性的alpha標的，仍然看好近視防控滲透率提升、種植牙降價放量和醫(yī)美等中長期行業(yè)趨勢。