4月底，中國銀保監(jiān)會批復同意華泰汽車金融有限公司（下稱華泰汽車金融）進入破產(chǎn)程序。5月16日 ，上海銀保監(jiān)局公布了同意菲亞特克萊斯勒汽車金融有限責任公司（以下簡稱菲克金融）變更為斯泰蘭蒂斯汽車金融有限公司（英文名稱為Stellantis Automotive Finance Co., Ltd.）（以下簡稱斯泰蘭蒂斯）的批復文件。

隨著中國汽車產(chǎn)業(yè)格局重塑浪潮的到來，與主機廠唇齒相依的汽車金融公司正在迎來發(fā)展拐點。雖然多數(shù)汽車金融公司的資產(chǎn)收益率仍保持增長態(tài)勢，但也面臨諸多不利因素，包括汽車消費需求不振、汽車價格戰(zhàn)攪局、總體貸款余額出現(xiàn)放緩、經(jīng)營效率降低（成本收入比上升）、市場化及多品牌拓展難度增加、二手車及新能源車業(yè)務尚未形成氣候，要繼續(xù)前行，提升風控能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力將不可回避。

汽車金融公司與主機廠唇亡齒寒

自2003年10月國務院發(fā)布《汽車金融公司管理辦法》以來，中國銀保監(jiān)會共批準了25家持牌汽車金融公司。

一直以來，廠商系汽車金融公司憑借專業(yè)的服務，高效的審批流程和靈活的產(chǎn)品類型，以及股東在客源、資金、貼息和風控系統(tǒng)等方面的支持，成為汽車金融的主力軍。

2022年，我國汽車銷量為2,686.4萬輛，汽車金融公司全年累計發(fā)放的新車貸款車輛為600.91萬輛，占我國汽車銷量的22.37%；我國汽車產(chǎn)量為2,702.1萬輛，汽車金融公司經(jīng)銷商批發(fā)貸款363.48萬輛，占我國汽車產(chǎn)量的13.45%。

近年來，隨著汽車行業(yè)百年變革走向深水區(qū)，汽車品牌洗牌加速，車企銷量急速下滑和違約事件增多，行業(yè)風險上升，破產(chǎn)倒閉事件屢見報端。一旦作為控股股東的汽車廠商信用水平惡化，對關(guān)聯(lián)汽車金融公司帶來的影響也是毀滅性的，汽車金融公司可能面臨銀行停貸壓貸，繼而導致流動性風險和償付風險的發(fā)生。

上面提到的華泰汽車金融破產(chǎn)就是典型案例，這一案例深刻說明了汽車金融公司與主機廠的唇亡齒寒。

而菲克金融更名為斯泰蘭蒂斯，顯然是希望在廣汽菲克破產(chǎn)后，通過經(jīng)營斯泰蘭蒂斯旗下包括雪鐵龍、標致等在內(nèi)的更多品牌業(yè)務，以存活下來。在此之前，東風標致雪鐵龍汽車金融公司在2022年已被東風集團接盤，并更名為東風汽車金融有限公司。

因為對注冊資本、出資人資質(zhì)及公司管理方面的高標準、嚴要求，汽車金融牌照一直以來都是一種稀缺資源。此前，陷入經(jīng)營困境的東正汽車金融公司也在2022年被上汽集團接盤。2022年11月13日起施行的《企業(yè)集團財務公司管理辦法（修訂版）》進一步強化財務公司主責主業(yè)，要求專注服務集團內(nèi)部，回歸服務實體經(jīng)濟本源。受此影響，此前面向經(jīng)銷商和客戶開展汽車金融業(yè)務的東風財務、上汽財務業(yè)務范圍均面臨較大調(diào)整，接盤汽車金融公司正是為了迅速填補財務公司業(yè)務范圍調(diào)整帶來的空缺。

市場競爭加劇，汽車金融公司經(jīng)營承壓

實際上，汽車品牌洗牌加速與消費走弱，對汽車金融公司的經(jīng)營帶來的不利影響正在持續(xù)放大。一方面，受主機廠汽車銷量下滑影響，大部分汽車金融公司批發(fā)貸款投放規(guī)模以及融資車輛數(shù)均有所下滑；另一方面，由于主機廠收益急劇下滑，貼息收緊，此前專注于股東所屬品牌的汽車金融公司，不僅面臨貸款余額下降、盈利資產(chǎn)收益率走低的窘境，還要面臨貸款利率和給予經(jīng)銷商的傭金激勵更具優(yōu)勢的銀行車貸產(chǎn)品的強力競爭，汽車金融公司的業(yè)務不斷被瓜分。

據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國汽車金融公司行業(yè)2022年發(fā)展報告》（以下簡稱報告）顯示，截至2022年末，全國25家汽車金融公司資產(chǎn)規(guī)模9,891.95億元，總體保持穩(wěn)定；零售貸款余額為7,852.58億元，同比降3.51%；庫存批發(fā)貸款余額為1,126.9億元，同比上升8.73%。

2015年至今，作為衡量盈利能力的核心指標之一，各汽車金融公司的平均資產(chǎn)收益率表現(xiàn)如下：

作為資金密集型業(yè)務，融資成本、渠道效率是汽車金融公司的核心競爭力，也直接關(guān)系到企業(yè)的盈利能力?？梢钥吹?，奇瑞金融、長安金融、瑞福德金融等自主品牌系汽車金融公司，以及福特金融、北京現(xiàn)代汽車金融的平均資產(chǎn)收益率普遍不高；2018年以來國內(nèi)汽車市場進入負增長時代，豐田金融、廣汽匯理的平均資產(chǎn)收益率整體呈走低趨勢；東風日產(chǎn)汽車金融平均資產(chǎn)收益率在2018年出現(xiàn)較大下滑后，2019-2021年又保持增長；上汽通用汽車金融表現(xiàn)相對穩(wěn)健，這與其融資能力強、良好的費用控制和審慎的風險管控有關(guān)。

汽車金融公司融資渠道主要包括銀行借款、股東存款、經(jīng)銷商保證金、發(fā)行資產(chǎn)支持證券和金融債券等。相較銀行機構(gòu)而言，由于受籌資渠道所限，其資金成本相對較高，在當前競爭激烈的市場環(huán)境下，市場開拓方面處于弱勢。2020 年以來，國內(nèi)汽車市場景氣度下行，汽車金融行業(yè)競爭日趨激烈，部分金融機構(gòu)對汽車金融公司貸款投放趨于謹慎，疊加資管新規(guī)及農(nóng)商行資金不出省政策，對汽車金融公司的融資皆產(chǎn)生負面影響。

利息支出/平均付息負債作為衡量汽車金融公司融資成本的指標，在選取的幾家樣本公司中，上汽通用汽車金融、東風日產(chǎn)汽車金融因在債券市場較為活躍，在相同年份中明顯要低一些。通過發(fā)行金融債券以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，汽車金融公司得以不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、拉長負債久期，并一定程度上減少對短期銀行借款的依賴，以降低資產(chǎn)負債錯配程度。

成本收入比則反映汽車金融公司的經(jīng)營效率（成本主要指業(yè)務及管理費），也間接反映出汽車金融公司在渠道方面的競爭壓力和對主機廠的支持力度。

零售業(yè)務承壓，市場化能力優(yōu)勢凸顯

汽車金融公司發(fā)展業(yè)務類型主要是為零售汽車貸款和經(jīng)銷商貸款，前者是為個人消費者購買新車或二手車提供貸款服務，后者主要是庫存融資業(yè)務，也包括展廳建設貸款、零配件貸款、維修設備貸款等。但整體來看，新車零售汽車信貸業(yè)務無疑是汽車金融公司的核心主業(yè)，其經(jīng)營發(fā)展受股東廠商品牌銷量影響巨大，在市場下行期，更早市場化開展多品牌經(jīng)營的公司，業(yè)務結(jié)構(gòu)更加多元化，抗風險能力優(yōu)勢凸顯。

在汽車金融公司中，上汽通用汽車金融的零售貸款和批發(fā)貸款余額最為均衡，且得益于最早開展多品牌業(yè)務，在2018年品牌主機廠汽車銷量出現(xiàn)下滑后，其貸款余額仍然保持正增長，2021年、2022年貸款總額同比增速下滑遠低于銷量下降幅度，且2022年的成本收入比下滑、平均資產(chǎn)收益率上升，其精細化管理能力、市場競爭力和抗風險能力經(jīng)受住了考驗。

但受市場競爭加劇影響，汽車金融公司外品牌業(yè)務拓展難度不斷增加。以上汽通用汽車金融為例，2015年前后，其零售信貸業(yè)務中非通用品牌業(yè)務占所有零售信貸業(yè)務的40%-45%；到2022年末，這一占比降至 20%。

瑞福德汽車金融2021年開始持續(xù)拓展中輕卡商用車市場，同時積極布局區(qū)域代理商網(wǎng)絡，2021年代理商貢獻貸款單數(shù)12.7萬單，占零售單量的71.6%；終端客戶貸款（含機構(gòu)汽車消費貸款）余額180.02億元，同比增長8.18%，其中江淮品牌乘用車貸款余額占比16.37%，江淮品牌商用車貸款余額占比13.14%，其他品牌汽車貸款余額占比70.49%，主要包括吉利汽車、長安汽車、長城汽車、福田汽車等品牌。

奇瑞金融從2012年開始將業(yè)務拓展至其他汽車品牌，服務領域包括新車、二手車、乘用車、商用車、新能源車、燃油車。2019-2021年及2022年6月末，公司管理口徑貸款規(guī)模分別為 430.58億元、391.10億元、443.50億元和 486.38億元，保持穩(wěn)健增長。零售貸款放款額中，2018年非奇瑞品牌占比68.36%，二手車占比3.44%；2021年分別占比41.98%、4.61% ；2022年上半年占比分別為46.41%、16.07%。其在二三線城市的合作商數(shù)量占比在2022年6月末達到95.20%，成為差異化競爭優(yōu)勢之一，并為其和地方商業(yè)銀行推廣聯(lián)合貸業(yè)務奠定了渠道基礎。從2018年5月奇瑞金融與上海銀行發(fā)放首筆聯(lián)合貸款開始，到2022年7月，共同服務27萬個零售客戶，發(fā)放零售汽車貸款近200億元。

相比之下，更多汽車金融公司的零售業(yè)務占比高達80%，甚至更高；庫存融資業(yè)務和二手車貸款業(yè)務規(guī)模較小，產(chǎn)品與服務體系有待進一步豐富。尤其是合資系背景的汽車金融公司，一方面主機廠新車銷量下滑，且銀行業(yè)加大零售汽車金融投入，汽車金融公司的零售貸款增速呈現(xiàn)下降趨勢。另一方面，在市場下行環(huán)境下，經(jīng)銷商經(jīng)營風險正在快速放大，2022年廠商系汽車金融公司聯(lián)合主機廠對經(jīng)銷商推出幫扶政策，庫存融資占比短暫回升，但進入2023年后，由于需求疲軟，不少經(jīng)銷商已經(jīng)嚴控提車節(jié)奏，預計貸款需求還會進一步萎縮。

在本品牌4S店話語權(quán)較強的東風日產(chǎn)汽車金融（為東風汽車有限公司個人汽車貸款業(yè)務首選服務商），其零售金融滲透率從2017年的27%一路提升至2021年的47%。但其庫存融資貸款余額占比始終不到總貸款余額的15%。2022年上半年零售金融業(yè)務的新增合同數(shù)為19.40萬個，僅相當于2021年全年的34.25%，零售金融業(yè)務市場滲透率約為38%，出現(xiàn)明顯下滑。

與東風日產(chǎn)汽車金融形成對比的是豐田金融，其為豐田獨資，在一汽豐田、廣汽豐田均面臨同一中方股東集團內(nèi)其他汽車金融公司的競爭擠壓，其零售金融滲透率從2017年的21.02%，一路下滑至2022年的13%，貸款總余額連續(xù)三年負增長，且降幅遠高于豐田銷量下滑幅度。2021年開始批發(fā)貸款余額占比有所增長，但同時成本收入比也出現(xiàn)大幅增長，2021年、2022年、2023年1-3月分別為30.93%、41.89%、48.02%。

北京現(xiàn)代金融和福特金融，在主機廠銷量持續(xù)下滑的情況下，因廠家對更多車型推出了貼息或免息政策，以及自身加大金融促銷力度，才實現(xiàn)滲透率的提升，一定程度上緩解了銷量下滑的沖擊，但同時，兩家的成本收入比也居高不下，2019年以來在40%以上（見表4）

北京現(xiàn)代和悅達起亞品牌在華銷量2018年達到116萬輛， 2022年銳減至約37.8萬輛。北京現(xiàn)代汽車金融的零售滲透率從2018年的29%，提升至2021年的41%。但因其批發(fā)貸款業(yè)務規(guī)模和收入貢獻度極低，貸款余額規(guī)模到2022年已萎縮至148.98億元。

長安福特汽車金融支持長安福特、江鈴汽車及福特進口、林肯品牌汽車的銷售。福特中國及其在華合資公司銷量從2016年的127萬輛，下滑至2021年的62.48萬輛。評級報告顯示，得益于從2017年開始，廠家對更多車型推出了貼息或免息的政策，貼息力度較往年更強，有效促進了福特金融零售金融滲透率的提升，從2016年的19%提升至2021年的41.92%。同時加大零售經(jīng)銷商業(yè)務拓展，合作的零售經(jīng)銷商從2016年的785家增長至2021年底的992家，同時開拓江鈴汽車商用車的個人貸款業(yè)務，零售貸款2020年開始回暖，批發(fā)貸款2021年也開始企穩(wěn)回升。

二手車等新增長點突圍艱難

2017年11月，原銀保監(jiān)會發(fā)布了《中國人民銀行中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于調(diào)整汽車貸款有關(guān)政策的通知》，進一步明確了各類型汽車貸款最高發(fā)放比例要求，其中二手車貸款比例由50%提高到70%，新能源汽車貸款比例為 85%。二手車金融與新能源汽車金融被視為汽車金融下一階段新的增長極。

據(jù)《報告》調(diào)研結(jié)果顯示，全國過半數(shù)汽車金融公司均已開展二手車金融業(yè)務。截至2022年年末，我國汽車金融公司二手車貸款余額為451.88億元，同比增長68.47%，但在總基盤中占比不足5%。在新的汽車金融公司管理辦法中，允許開展租賃業(yè)務，為汽車金融公司提供了一個未來的利潤增長點，2022年報告中首次將融資租賃單列，余額61.5億元，增幅29.45%。目前，二手車金融和融資租賃業(yè)務尚未形成大的氣候，短期內(nèi)難以彌補傳統(tǒng)燃油新車快速下滑帶來的業(yè)務損失。

綜合來看，二手車業(yè)務形成規(guī)模的基本上是多品牌展業(yè)、渠道形態(tài)豐富（經(jīng)銷商+SP）的汽車金融公司。

上汽通用汽車金融二手車貸款業(yè)務涵蓋80多家汽車品牌； 2022年融資二手車數(shù)量為15.57萬輛。

奇瑞汽車金融2013年開始探索二手車零售金融業(yè)務，產(chǎn)品類型以二手乘用車為主，2022年上半年，二手車零售貸款放款金額為30.60億元，占當期零售汽車貸款業(yè)務放款金額的比重為16.07%，較2021年末增長11.46個百分點。

長安汽車金融2019年開始新增二手車貸款業(yè)務，通過“經(jīng)銷商+SP”雙渠道開展二手車業(yè)務拓展，二手車業(yè)務實現(xiàn)多品牌覆蓋。2021年，公司二手車業(yè)務快速增長，年末二手車貸款余額41.54億元。

瑞福德汽車金融2021 年加大多品牌乘用車二手車信貸業(yè)務拓展，但由于業(yè)務開展時間不長，整體業(yè)務規(guī)模較小。截至2021年末二手車業(yè)務余額1.05億元。

而像豐田汽車金融是較早開展二手車貸款業(yè)務的企業(yè)，但整體規(guī)模也不大，2022年二手車貸款合同數(shù)約 2000個，投放金額2.32億元，截至2022年末二手車貸款余額2.75億元；截至 2023年3月末二手車貸款余額2.81億元。

由于新車價格體系崩壞，拖累二手車市場，二手車金融業(yè)務風險也隨之加大，據(jù)了解，汽車金融公司今年對二手車業(yè)務采取了更加審慎的態(tài)度，個別公司等同于暫停。北京現(xiàn)代汽車金融2018年末二手車存量合同僅1筆，之后再未單獨披露此項數(shù)據(jù)；東風日產(chǎn)汽車金融業(yè)務范圍包括多品牌業(yè)務和少量二手車貸款，但近幾年評級報告中均未單獨披露相關(guān)數(shù)據(jù)。

提升風控能力和產(chǎn)品創(chuàng)新力是出路

廠商系汽車金融公司能夠在客源、資金、風控等方面得到股東支持，整體資產(chǎn)質(zhì)量一直以來良好，對信用風險的抵御能力較強。汽車金融公司發(fā)放的貸款通常以融資車輛作為抵押，同時對于經(jīng)銷商貸款采取保證金制度，風險緩釋措施較為完善，有助于信用風險的控制。

截至2022年年末，汽車金融公司不良貸款余額為64.13億元，同比增長20.07%；行業(yè)平均不良貸款率從2018年的0.3%翻一番，在2022年為0.71%，但仍優(yōu)于銀行業(yè)金融機構(gòu)平均水平（2022年年末商業(yè)銀行不良貸款率為1.63%）。

不良貸款水平差異與各家汽車金融公司的核銷政策、風險偏好、風險管理水平、購車客群資質(zhì)等因素均有一定關(guān)系。具體來看，外商獨資汽車金融公司中，奔馳汽車金融不良貸款率最低，中外合資汽車金融公司整體表現(xiàn)要優(yōu)于內(nèi)資汽車金融公司，專注股東所在品牌業(yè)務的整體表現(xiàn)要優(yōu)于多品牌展業(yè)的汽車金融公司。開展二手車零售貸款業(yè)務的汽車金融公司，由于對 SP 渠道依賴度較強，不良率比較而言會比同類型汽車金融公司要高。

當前以及未來相當一段時間，汽車金融公司面臨多重因素的變化，包括汽車渠道形態(tài)、消費者理念的變化、中國汽車金融市場的日益開放與征信系統(tǒng)的完善等，以及銀行，互聯(lián)網(wǎng)公司及融資租賃公司金融科技創(chuàng)新、金融產(chǎn)品創(chuàng)新帶來的壓力。汽車金融公司唯有進一步提升風險控制能力、金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力，穩(wěn)練內(nèi)功，從市場需求出發(fā)尋找新的突破點，才能有效應對市場的變化和競爭

一汽豐田銷售部金融二手車總監(jiān)陶鵬表示，在當前羸弱的經(jīng)濟形勢下，主機廠主要通過創(chuàng)新產(chǎn)品的導入和差異化貼息來消除客戶的顧慮與痛點，從而刺激客戶購車潛力，降低客戶購車壓力，支持汽車消費。其表示，一汽豐田在選擇合作的金融機構(gòu)時重點從三個維度進行考量，一是安全性，是否能給到消費者和經(jīng)銷商持續(xù)穩(wěn)定安全的金融購車支持且符合國家和一汽集團本身的合規(guī)監(jiān)管要求，是最大的前提；二是服務能力，能否為消費者和經(jīng)銷商提供專業(yè)和周到服務，從而降低學習門檻和促進成交；三是專業(yè)性，能否針對不同客群不同地域提供不同的金融產(chǎn)品和相應的廣宣方案，助力汽車銷售。

廣汽本田目前合作的金融機構(gòu)包括1家金融公司，1家融資租賃公司，10家商業(yè)銀行。選擇合作伙伴主要考慮：覆蓋全國的展業(yè)渠道、穩(wěn)定及充足的資金保障、完善的風控政策，同時，為客戶提供符合需求的差異化金融產(chǎn)品，讓客戶體驗貸款手續(xù)便捷及審批高效的服務；為主機廠提供專屬對接服務團隊，快速高效地配合主機廠推進數(shù)字化、系統(tǒng)化，也期望金融機構(gòu)能為主機廠賦能，提供客戶引流及廣宣等增值服務。

作為汽車金融公司代表，一汽汽車金融表示，在產(chǎn)品支持方面，聯(lián)合廠家推出一系列滿足消費者更低首付、更低月還需求的新產(chǎn)品。針對新能源汽車客群關(guān)切重點，推出包括常規(guī)標準、差異尾款、年還型等多種產(chǎn)品；在金融服務方面，深化金融科技應用，建立全流程線上化、自助化操作流程。

中國銀行業(yè)協(xié)會汽車金融專業(yè)委員會副秘書長楊洸在5月25日舉辦的全體成員會議（換屆大會）上發(fā)言中，對行業(yè)進一步發(fā)展提出了六點建議，包括：提升汽車金融特別是新能源汽車金融服務水平；積極布局并審慎開展二手車業(yè)務；配合主機廠國際化發(fā)展戰(zhàn)略，協(xié)同推進汽車廠商的外資本土化與中企國際化進程；全面深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型；不斷研發(fā)新產(chǎn)品新服務；加強源頭治理，進一步提高金融消費者權(quán)益保護工作水平。