21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 易妍君 廣州報(bào)道

在政策組合拳密集落地的背景下，9月下旬，A股迎來大幅反彈。9月24日至30日，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、深證成指分別上漲了21.37%、42.12%、30.26%。

10月8日，即十一假期后的首個(gè)交易日，主要股指繼續(xù)走高，但盤中震蕩明顯且分化加大，創(chuàng)業(yè)板指一日“狂飆”了17%。

當(dāng)天，全部A股成交額突破3.48萬億元，再創(chuàng)歷史新高。

隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，投資者的注意力已從“該不該上車”轉(zhuǎn)換為“入市買什么”。

受訪人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，未來布局的方向一定要與國(guó)家戰(zhàn)略方向相一致。接下來A股市場(chǎng)可能會(huì)大幅震蕩，但個(gè)股的表現(xiàn)值得期待。如估值壓縮到極致，預(yù)期偏差大的個(gè)股等。

整體上，機(jī)構(gòu)看好的方向主要分布在以AI、醫(yī)藥生物、先進(jìn)制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力；泛消費(fèi)行業(yè)龍頭；高景氣帶來的“出海鏈”相關(guān)機(jī)會(huì)等。

增量來自何方？

節(jié)前經(jīng)歷了逼空式上漲的A股，節(jié)后仍在“向上”攀登。

10月8日上午，國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)家發(fā)改委就“系統(tǒng)落實(shí)一攬子增量政策，扎實(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向上結(jié)構(gòu)向優(yōu)、發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)向好”的有關(guān)情況進(jìn)行了詳細(xì)介紹。此次政策組合聚焦于五大重點(diǎn)領(lǐng)域，旨在應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要挑戰(zhàn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升，提振市場(chǎng)信心。

當(dāng)日，上證指數(shù)大幅高開，緊接著逐步回落，盤中震蕩明顯。截至收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別收漲4.59%、9.17%、17.25%。

排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，國(guó)慶后首個(gè)交易日，A股開盤延續(xù)節(jié)前的上漲勢(shì)頭，一方面是受國(guó)慶假期港股及外盤大漲刺激；另一方面是受到“十一黃金周”各項(xiàng)消費(fèi)數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)顯著這一消息的提振。

而當(dāng)日A股市場(chǎng)震蕩明顯，或與這些因素有關(guān)，“第一，短期A股市場(chǎng)積累了較大的漲幅；第二，受金融管理部門對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)：銀行信貸資金嚴(yán)禁違規(guī)進(jìn)入股市消息的影響；第三，港股大幅下跌拖累；第四，股市連日大漲之際，多家公司披露減持計(jì)劃?！眲⒂腥A談道。

在同威投資研究總監(jiān)馮翔看來，當(dāng)前是典型的逼空行情，盤中的震蕩是部分老股民害怕調(diào)整，獲利了結(jié)造成的，不影響大盤的走勢(shì)和格局。

馮翔認(rèn)為，這就是典型的牛市特征，只在盤中調(diào)整，很多ETF開盤和收盤都是漲停，就是這種情況。 散戶跑步進(jìn)場(chǎng)，但是新股民今天辦好開戶后明天才能買入，所以明天還有增量資金進(jìn)來。

值得一提的是，在始于9月下旬的這波行情中，前期被機(jī)構(gòu)減倉(cāng)的食品飲料、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)等板塊，獲得較多資金流入，區(qū)間漲幅明顯優(yōu)于前期占優(yōu)的紅利板塊。

WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月24日至30日，白酒、證券、多元金融、醫(yī)療服務(wù)、軟件開發(fā)指數(shù)分別上漲了39.87%、39.03%、38.00%、37.11%、36.88%，在申萬二級(jí)行業(yè)指數(shù)漲幅排名中，位列前五。

緊隨其后的是化妝品、電池、光伏設(shè)備、半導(dǎo)體指數(shù)，漲幅位于35%—37%區(qū)間。

10月8日，WIND半導(dǎo)體、軟件、電工電網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、通信設(shè)備指數(shù)漲幅居前，均超過12%；其中，表現(xiàn)最好的是半導(dǎo)體指數(shù)，當(dāng)天上漲了15.40%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變的背后，或源于A股增量資金的來源已發(fā)生變化。

“9月24日以來，外資、散戶和公募資金明顯入市?！焙Ｍú呗允紫治鰩焻切爬ぶ赋?，2024年上半年紅利風(fēng)格占優(yōu)背后是險(xiǎn)資和被動(dòng)資金明顯入市；9月24日至9月30日期間，外資估算凈流入創(chuàng)單周歷史新高，銀證轉(zhuǎn)賬和融資數(shù)據(jù)顯示散戶資金明顯加速入市。此外主動(dòng)偏股公募資金或也在流入。

吳信坤表示，上述時(shí)間段內(nèi)，主動(dòng)偏股基金發(fā)行明顯放量，基金權(quán)益?zhèn)}位也在回升，偏股混合型基金和靈活配置型基金的股票倉(cāng)位分別自9月23日的76.7%、61.9%上升至9月30日的81.0%、66.8%。

反彈還是反轉(zhuǎn)？

部分機(jī)構(gòu)判斷，A股市場(chǎng)已迎來反轉(zhuǎn)，投資者需要轉(zhuǎn)換思維。

中信建投證券陳果、夏凡捷認(rèn)為，當(dāng)前的A股正在迎來一輪“信心重估?！?，這輪牛市將反映全球資金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景與中國(guó)資產(chǎn)的信心重估。

“本輪牛市的基本面驗(yàn)證需要時(shí)間，不會(huì)一步到位，投資者在初期對(duì)牛市要有信心，在中期也要有耐心?！标惞?、夏凡捷提醒道。

興證策略團(tuán)隊(duì)在分析本輪行情時(shí)也提到，應(yīng)堅(jiān)定牛市思維，短期仍有上漲空間，中期將進(jìn)入到震蕩但可持續(xù)的上升新階段。

該團(tuán)隊(duì)分析，首先，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，牛市啟動(dòng)時(shí)，大多會(huì)經(jīng)歷一個(gè)底部快速修復(fù)的階段。之后，則逐步進(jìn)入到上漲斜率相對(duì)平緩、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)、賺錢效應(yīng)更強(qiáng)的窗口。本輪市場(chǎng)從9月中旬的底部快速抬升以來，至今上證綜指已累計(jì)上漲27.2%，漲幅與2019年的熊牛反轉(zhuǎn)接近，低于前幾輪牛市初期。

其次，從估值層面來看，當(dāng)前主要寬基指數(shù)仍僅修復(fù)至歷史中位數(shù)附近。從PE估值看，創(chuàng)業(yè)板指、中證500、中證1000、深證成指仍低于歷史中位數(shù)。PB估值看，所有指數(shù)均低于歷史中位數(shù)。

“并且，在反轉(zhuǎn)邏輯的大框架下，我們要關(guān)注的是這輪行情它走多長(zhǎng)，而不是要看短期有多高?！迸d證策略團(tuán)隊(duì)指出。

中金公司研究部判斷，從政策的廣度和力度來看，本輪放量上漲行情并非持續(xù)性差的階段型反彈，初期可類比“519行情”、2008年底、2014年底和2019年初的政策驅(qū)動(dòng)行情初始階段。

在中金公司研究部看來，A股上行趨勢(shì)短期仍有望延續(xù)，但需關(guān)注短期各大指數(shù)上漲速度均為歷史罕見，其中9月30日市場(chǎng)成交額突破2.6萬億元，根據(jù)當(dāng)天自由流通市值測(cè)算的換手率達(dá)6.9%，超過歷史上低位放量大漲需要關(guān)注的5%換手率閾值，經(jīng)歷了近期市場(chǎng)迅速拉升后，伴隨估值快速修復(fù)及極短期獲利資金，歷史經(jīng)驗(yàn)來看不能排除短期的上升斜率變緩或出現(xiàn)波折，但對(duì)此不必過于擔(dān)心，未來一到兩周可能是重要的觀察窗口期。

“未來政策發(fā)力是否足以改善基本面預(yù)期、政策驅(qū)動(dòng)向基本面驅(qū)動(dòng)的‘等待期’能否順利實(shí)現(xiàn)過渡，是未來行情演繹的關(guān)鍵?！痹搱F(tuán)隊(duì)分析。

也有機(jī)構(gòu)提醒，市場(chǎng)能否從反彈走向反轉(zhuǎn)仍需觀察政策信號(hào)。

姚佩、林昊指出，本輪行情目前的催化因素更接近于“直接流動(dòng)性寬松”，包括降息降準(zhǔn)動(dòng)作、增持回購(gòu)再貸款支持、非銀金融機(jī)構(gòu)互換便利。但后續(xù)行情演繹仍需基于基本面變化，甚至短期三季度業(yè)績(jī)承壓或?qū)⑹故袌?chǎng)估值水平進(jìn)一步被動(dòng)提升。市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入一波三折的反彈后半場(chǎng)。但無需悲觀，若政策方面出現(xiàn)進(jìn)一步確認(rèn)信號(hào)，則反彈有望走向反轉(zhuǎn)，且對(duì)于9月26日政治局會(huì)議提到“大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)”，市場(chǎng)的階段性回調(diào)反而會(huì)為上述中長(zhǎng)線增量資金提供更適宜的買點(diǎn)。

投資的五大方向

大漲行情之下，應(yīng)當(dāng)布局哪些資產(chǎn)？機(jī)構(gòu)看好的方向包括：科技、內(nèi)需、出海、紅利、成長(zhǎng)等。

劉有華認(rèn)為，接下來A股市場(chǎng)可能會(huì)大幅震蕩，但個(gè)股的表現(xiàn)值得期待，其中估值壓縮到極致，預(yù)期偏差大的個(gè)股，藍(lán)籌和成長(zhǎng)方向都會(huì)有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

“布局的方向一定要與國(guó)家戰(zhàn)略方向相一致。一方面我們看好半導(dǎo)體的國(guó)產(chǎn)替代，另一方面看好新能源汽車特別是智能駕駛方向，這兩者都是新質(zhì)生產(chǎn)力的一部分。對(duì)于我們而言，除了掙β修復(fù)的錢，還把精力更多放在符合可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的新質(zhì)生產(chǎn)力方向的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股上，去挖掘α收益、回報(bào)投資者?！瘪T翔談道。

興證策略團(tuán)隊(duì)指出，歷輪牛市都以指數(shù)級(jí)別的躁動(dòng)開啟。并且，在這一階段，市場(chǎng)往往呈現(xiàn)比較明顯的“超跌反彈”特征。對(duì)于本輪同樣如此。短期，市場(chǎng)beta式的修復(fù)中，建議關(guān)注跌深反彈的方向。

中長(zhǎng)期視角上，興證策略團(tuán)隊(duì)建議重點(diǎn)關(guān)注3大主線：“科技?！薄皟?nèi)需?！薄俺龊Ｅ！?。

該團(tuán)隊(duì)分析，第一，精選“科技?！?，包括半導(dǎo)體、通信、新能源車、國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)AI、醫(yī)藥生物、先進(jìn)制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力等方向。新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域是長(zhǎng)期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換和短期托底政策的發(fā)力結(jié)合點(diǎn)。政治局會(huì)議的強(qiáng)調(diào)下，監(jiān)管層的有力推動(dòng)下，未來并購(gòu)重組將為“科技?！睅砻黠@催化效應(yīng)。第二，精選“內(nèi)需?！?，看好新興服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)消費(fèi)等領(lǐng)域的泛消費(fèi)行業(yè)龍頭，關(guān)注分紅、增持、回購(gòu)注銷行為。第三，掘金新能源車、電力設(shè)備、家電、消費(fèi)電子、家具等出海產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勝者。隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，海外經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回暖，外需維持高景氣將帶來“出海鏈”相關(guān)公司的機(jī)會(huì)。 

在華創(chuàng)策略姚佩、林昊看來，快速反彈后，估值仍有修復(fù)空間、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)、未來仍有較高增速的成長(zhǎng)型行業(yè)，主要集中在電子（消費(fèi)電子）、電新（電池）、醫(yī)藥（醫(yī)療器械&服務(wù)、生物制品）、化工（化學(xué)&農(nóng)化制品、非金屬材料）、有色（小金屬）、機(jī)械（通用設(shè)備）。

另一方面，若從本輪一級(jí)行業(yè)的估值修復(fù)情況來看，“當(dāng)前10年P(guān)E分位仍小于40%且2024年上半年業(yè)績(jī)維持正增長(zhǎng)的行業(yè)仍可關(guān)注，其中盈利能力較高行業(yè)包括食品飲料、家電、銀行、通信、公用?！币ε?、林昊表示。

此外，姚佩、林昊提到，紅利（資產(chǎn)）基本面仍在，可關(guān)注石化、家電、教育出版、港口、銀行等具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的行業(yè)。受益于互換便利工具及成交回暖的大金融也值得關(guān)注。

摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，A股估值仍處于較低區(qū)間，隨著增量政策的落實(shí)、增量資金的引入，指向高質(zhì)量發(fā)展的新興行業(yè)及綠色科技等領(lǐng)域或迎來新的投資機(jī)會(huì)。其表示，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與政策支持雙重驅(qū)動(dòng)下，一些優(yōu)秀的成長(zhǎng)類公司將回歸合理定價(jià)環(huán)境，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和綠色科技等新質(zhì)生產(chǎn)力或?qū)⒊蔀槲磥硎袌?chǎng)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。