谷喻（財經(jīng)評論員、高級經(jīng)濟師）

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，4月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.4%，比上月下降0.4個百分點，連續(xù)兩個月位于擴張區(qū)間，制造業(yè)繼續(xù)保持恢復發(fā)展態(tài)勢。

4月份制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI和綜合PMI三項景氣指數(shù)全部回落，這并非增長動能走弱，更多的是季節(jié)性波動。以制造業(yè)PMI為例，與往年相比，今年4月份下降0.4個百分點的幅度并不大，仍然保持在榮枯線以上，并且為2023年9月以來次高值。整體判斷，當前我國經(jīng)濟保持復蘇態(tài)勢，PMI各項指標反映出經(jīng)濟復蘇存在多方面結(jié)構(gòu)性特征。

首先，產(chǎn)需兩端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，生產(chǎn)端加速擴張是經(jīng)濟增長的主要微觀動能來源。

制造業(yè)PMI五大分項指數(shù)1升1平3下降，生產(chǎn)指數(shù)是唯一上漲的一項，且是最高項。生產(chǎn)指數(shù)呈加速擴張態(tài)勢，走勢強于季節(jié)性，表明經(jīng)濟微觀增長動能較強。4月份生產(chǎn)指數(shù)為52.9%，比上個月上升0.7個百分點，為近一年的高點。從主要行業(yè)看，化學纖維及橡膠塑料制品、鐵路船舶航空航天設(shè)備、計算機通信電子設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較高，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)擴張勢頭較好，表明高端制造業(yè)保持較快發(fā)展。

在生產(chǎn)回暖的帶動下，企業(yè)補庫存意愿邊際改善。原材料庫存指數(shù)走勢強于季節(jié)性，自去年9月以來原材料庫存表現(xiàn)首次好于產(chǎn)成品庫存，采購量指數(shù)連續(xù)兩個月位于擴張水平，表明原材料補庫存意愿有所改善。生產(chǎn)回暖對購進端價格起到提振作用，主要原材料購進價格指數(shù)上升3.5個百分點到54%，出廠價格指數(shù)也在回升。隨著購進端和出廠端價格指數(shù)均上升，加上翹尾因素回升，預計二季度PPI降幅有望收窄。那么，價格對名義GDP的拖累將減弱，經(jīng)濟運行的體感能夠得到改善。

其次，需求端表現(xiàn)相對偏弱，內(nèi)需和外需存在結(jié)構(gòu)性差異。

4月份三項訂單指數(shù)均回落，有季節(jié)性因素的影響，但回落幅度大于往年均值，表明需求不足問題仍然突出。新訂單指數(shù)為51.1%，下降了1.9個百分點，往年同期平均環(huán)比僅下降0.3個百分點左右，環(huán)比降幅顯著大于季節(jié)性波動。調(diào)查樣本反映需求不足的企業(yè)占比接近60%，并且影響到生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)下降。訂單指數(shù)與生產(chǎn)指數(shù)走勢出現(xiàn)反差，需要警惕部分領(lǐng)域可能出現(xiàn)供大于求狀況。

相對而言，外需預期有所改善。新出口訂單指數(shù)下降0.7個百分點至50.6%，回落幅度顯著小于在手訂單指數(shù)，與往年季節(jié)性走勢基本吻合。中國出口集裝箱運價指數(shù)連續(xù)4周回升，韓國、越南等周邊國家出口數(shù)據(jù)較好，印證了外需正在持續(xù)改善。一季度我國進出口增長5%，凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率為14.5%，實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正，預計全年外需對總需求的改善將起到重要作用。

再次，建筑業(yè)擴張加快且存在結(jié)構(gòu)性差異，基建拉動效果顯著，房地產(chǎn)仍在調(diào)整。

4月份建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.3%，比上個月上升0.1個百分點，位于較高擴張水平。其中，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)達到63.7%，比上個月上升3.9個百分點?；ㄏ嚓P(guān)的工程項目對建筑業(yè)景氣度起到支撐作用，去年四季度新發(fā)行的萬億國債已經(jīng)全部下達，新基建增長勢頭較好，“東數(shù)西算”、光纖通信等快速建設(shè)。建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預期指數(shù)為56.1%，持續(xù)位于較高景氣區(qū)間，行業(yè)發(fā)展預期總體樂觀。

與此同時，房地產(chǎn)業(yè)仍在深度調(diào)整，是影響內(nèi)需不足、新訂單偏弱的重要原因。一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.5%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積、房屋新開工面積分別同比下降11.1%、27.8%。高頻數(shù)據(jù)顯示4月份30大中城市商品房成交面積、100大中城市土地成交面積環(huán)比均明顯下降，表明房地產(chǎn)市場仍在震蕩尋底。

針對經(jīng)濟復蘇出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性現(xiàn)象，各項擴內(nèi)需政策將加快落地。超長期特別國債將啟動發(fā)行，新增專項債發(fā)行也將提速，將促進內(nèi)需擴張。為了配合政府債券發(fā)行，貨幣政策也將確保市場流動性合理充裕，必要時可能適時降準。各地加快推進設(shè)備更新和消費品以舊換新，將激發(fā)消費潛能，帶動相應(yīng)的制造業(yè)改造升級。房地產(chǎn)政策進一步放松，更多城市全面放開限購，近期多地開展商品房“以舊換新”試點。隨著宏觀調(diào)控政策持續(xù)發(fā)力，需求不足狀況有望逐漸得到改善，預計PMI指標能夠保持在擴張水平，經(jīng)濟將延續(xù)穩(wěn)健增長。