全球財(cái)經(jīng)連線|9月美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地?杰克遜霍爾央行年會(huì)或?qū)⑨尫鸥嘈盘?hào)

2024-08-22 21:40:39 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 21財(cái)經(jīng)APP 李依農(nóng),見習(xí)記者梁旭琦

南方財(cái)經(jīng)全媒體記者李依農(nóng)見習(xí)記者梁旭琦廣州、上海報(bào)道

預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月將開啟降息

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月21日,美聯(lián)儲(chǔ)公布7月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示,多數(shù)與會(huì)官員傾向于在9月份開始降息,預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候還會(huì)再降息一次,明年將進(jìn)一步放松貨幣政策。

如何解讀最新的會(huì)議紀(jì)要?我們來連線財(cái)通證券宏觀首席分析師陳興。

會(huì)議紀(jì)要透露降息傾向

陳興:此次的會(huì)議紀(jì)要我們認(rèn)為主要包含了三個(gè)信息,基本上可以確認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)在9月應(yīng)該會(huì)采取降息。

第一,絕大部分官員支持9月降息,甚至透露出一些官員認(rèn)為7月就可以降息。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)已經(jīng)注意到高利率下正在醞釀的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力。并且,此次會(huì)議討論的立場(chǎng)比對(duì)外發(fā)言更為鴿派。

第二,會(huì)議紀(jì)要顯示,官員們認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)降溫的風(fēng)險(xiǎn)正在增加,而通脹風(fēng)險(xiǎn)則有所下降。我們看到,美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸顯現(xiàn)——例如,居民消費(fèi)方面,低收入和中等收入家庭在面對(duì)高生活成本時(shí)承受的壓力加大,因?yàn)樗麄冊(cè)谝咔槠陂g積累的儲(chǔ)蓄已基本耗盡;信用卡拖欠率上升。商業(yè)部門方面,大型公司前景總體保持穩(wěn)定,但小型企業(yè)面臨的前景不確定性增加。綜合來看,說明美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在不僅需要緊盯通脹目標(biāo),也要考慮平衡就業(yè)市場(chǎng)疲軟的問題。

第三,許多與會(huì)者注意到,美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)可能存在高估的情況,他們認(rèn)為當(dāng)前新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)可能低于保持失業(yè)率不變所需的平衡點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25基點(diǎn)可能性更大

《全球財(cái)經(jīng)連線》:據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch的最新數(shù)據(jù),美聯(lián)儲(chǔ)在9月份降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為65.5%,降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性為34.5%。您怎么看?降息25個(gè)基點(diǎn)與50個(gè)基點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)有哪些不同?哪種幅度更有利于實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)目標(biāo)?

陳興:我們認(rèn)為,9月份美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性較大。

降息本身是一個(gè)相對(duì)確定的事件。但我們還要注意到,盡管目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走弱,但畢竟實(shí)體部門尚未出現(xiàn)危機(jī)。同時(shí),考慮到通脹可能還有再度反彈的風(fēng)險(xiǎn)——隨著降息之后經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步有所恢復(fù),美聯(lián)儲(chǔ)可能還要擔(dān)憂通脹再度上升的風(fēng)險(xiǎn)。因此,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取一個(gè)更為謹(jǐn)慎的方式,選擇25個(gè)基點(diǎn)作為初步的降息幅度,在開始的時(shí)候相對(duì)不那么激進(jìn)。

但如果換一個(gè)角度,從對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)利好的角度來看,降息幅度更大的50個(gè)基點(diǎn)可能更有利。因?yàn)閷?duì)于美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)理解,一個(gè)繞不開的問題是:短期內(nèi)加息至如此高的利率水平,為什么沒有帶來美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退?至少目前美國(guó)還沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的金融衰退。其實(shí)這背后主要是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)和政府通過承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的方式,保護(hù)了居民和企業(yè)部門。因此,美國(guó)的整個(gè)加息過程中累積的主要是金融風(fēng)險(xiǎn),而非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)當(dāng)前的流動(dòng)性并不匱乏,只是資金價(jià)格相對(duì)較高?;诖耍覀冋J(rèn)為預(yù)防性地、幅度大一點(diǎn)的降息,更有助于釋放金融風(fēng)險(xiǎn)。否則,利率處在高位,其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)沒有得到真正化解。所以我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降息50個(gè)基點(diǎn),幅度大一點(diǎn),但在實(shí)際執(zhí)行中,可能會(huì)更傾向于選擇更為謹(jǐn)慎的25個(gè)基點(diǎn),作為比較現(xiàn)實(shí)的初始路徑。

經(jīng)濟(jì)前景尚不確定

盡管通脹保持回落趨勢(shì),但美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)前景尚不確定。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月21日公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)基準(zhǔn)修訂顯示新增就業(yè)崗位大幅減少,修正后的總就業(yè)崗位水平下降了0.5%,為自2009年以來最大的降幅。紀(jì)要顯示,大多數(shù)與會(huì)者一致認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)在就業(yè)目標(biāo)上面臨的風(fēng)險(xiǎn)有所增加。如何看待當(dāng)前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)?我們來聽聽中國(guó)社科院美國(guó)研究所助理研究員馬偉的分析。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)健

馬偉:整體來看,美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然相對(duì)穩(wěn)健。從會(huì)議紀(jì)要中可以看出,委員們對(duì)失業(yè)的擔(dān)憂確實(shí)超過了通脹,主要是因?yàn)榇饲巴涍^度走高,成為美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策中關(guān)注的首要因素。隨著第二季度以來通脹趨于平穩(wěn),聯(lián)儲(chǔ)將目光轉(zhuǎn)向了就業(yè)市場(chǎng)。但這并不意味著就業(yè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)達(dá)到了美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為不可承受的程度,這從美聯(lián)儲(chǔ)7月份依然選擇不降息這一決定中也可見一斑。

此外,從其他佐證數(shù)據(jù)來看,無論是整體失業(yè)率水平,還是近期美國(guó)的消費(fèi),尤其是零售業(yè)的數(shù)據(jù)表現(xiàn),都相當(dāng)強(qiáng)勁。這為美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸,甚至是不著陸,提供了很大的信心。

至于7月的非農(nóng)數(shù)據(jù),雖然確實(shí)低于預(yù)期,但這更多可能與天氣因素和汽車廠商所發(fā)生的罷工有關(guān)。我們的數(shù)據(jù)顯示,8月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)很可能會(huì)有較大幅度的反彈,屆時(shí),市場(chǎng)會(huì)重新回到對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定的定價(jià)。

美聯(lián)儲(chǔ)政策空間充裕

《全球財(cái)經(jīng)連線》:美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的降息舉措是否足以應(yīng)對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)?

馬偉:正如鮑威爾在7月份議息會(huì)議后的發(fā)布會(huì)上所強(qiáng)調(diào)的,當(dāng)前的聯(lián)邦基金利率處于5.25%至5%的較高限制性區(qū)間,這為美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息提供了充足的空間。過去十多年里,美聯(lián)儲(chǔ)的政策空間從未如此寬裕過,這其實(shí)給了美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息的信心,能夠依據(jù)數(shù)據(jù)去做出決策,而不是因?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂而選擇提前或大幅降息。

9月降息并未過晚

《全球財(cái)經(jīng)連線》:美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要透露有官員傾向于7月降息,以防就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)重惡化。美聯(lián)儲(chǔ)是否誤判了就業(yè)形勢(shì),導(dǎo)致降息過晚?

馬偉:在本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期中,美聯(lián)儲(chǔ)的確出現(xiàn)過錯(cuò)判,但主要集中在早期對(duì)通脹持續(xù)性的誤判。鮑威爾最初認(rèn)為通脹只是暫時(shí)的,但事實(shí)證明他錯(cuò)了。在去年年底到今年年初,美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹已經(jīng)下降到可以考慮降息的水平,然而后來的情況再次證明這一判斷是錯(cuò)誤的。換言之,美聯(lián)儲(chǔ)的誤判更多是對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性的誤判,而非對(duì)經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入衰退的誤判。美國(guó)經(jīng)濟(jì)本輪的高速增長(zhǎng)實(shí)際上給予了美聯(lián)儲(chǔ)相當(dāng)?shù)男判摹?/p>

當(dāng)前,盡管就業(yè)形勢(shì)有稍許惡化,但這很可能并不會(huì)演變成大規(guī)模的衰退。因此,我認(rèn)為現(xiàn)在談降息過晚恐怕不太準(zhǔn)確。無論是第一季度還是第二季度的就業(yè)情況,抑或是整體GDP的增長(zhǎng),甚至都是有些過熱的。因此,美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)選擇推遲降息、走一步看一步。

甚至可以說,9月份的降息如果發(fā)生,也更像是一種預(yù)防式的降息,而非應(yīng)對(duì)危機(jī)式的降息。因?yàn)槲覀儾]有看到非農(nóng)就業(yè)出現(xiàn)斷崖式下跌,況且美聯(lián)儲(chǔ)的政策空間仍然非常充裕。因此,降息過晚的說法或許并不準(zhǔn)確,相反,市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期和需求可能過早了。

市場(chǎng)屏息以待杰克遜霍爾年會(huì)

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在8月23日的杰克遜霍爾經(jīng)濟(jì)研討會(huì)上發(fā)表重要講話。投資者和市場(chǎng)分析師將密切關(guān)注此次講話,以獲取更多關(guān)于經(jīng)濟(jì)前景和貨幣政策方向的信號(hào)。更多解讀,我們來連線上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、美聯(lián)儲(chǔ)前高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷。

全球迎來貨幣政策關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)

《全球財(cái)經(jīng)連線》:與往年相比,今年的會(huì)議有哪些尤為值得關(guān)注的重點(diǎn)?

今年的會(huì)議特別引人關(guān)注,因?yàn)樗_在一個(gè)全球經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在過去兩年多的時(shí)間里,歐美經(jīng)歷了顯著的通脹壓力,隨之而來的是各國(guó)央行通過加息來抑制通脹,這些努力現(xiàn)在看來是相當(dāng)有效的。歐洲已經(jīng)步入了降息過程,而美聯(lián)儲(chǔ)也普遍被預(yù)期將在9月份開始降息。在這樣一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上,全世界的央行官員聚集在杰克遜霍爾會(huì)議,自然備受全球矚目。

關(guān)于9月份美聯(lián)儲(chǔ)將降息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn),我個(gè)人傾向于認(rèn)為25個(gè)基點(diǎn)更為合適。因?yàn)閺漠?dāng)前的通脹數(shù)據(jù)來看,并沒有足夠的信心認(rèn)為降低50個(gè)基點(diǎn)不會(huì)引發(fā)其他副作用。事實(shí)上,25個(gè)基點(diǎn)的調(diào)整是美聯(lián)儲(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)操作步驟,從一個(gè)謹(jǐn)慎的策略來看,這應(yīng)該是一個(gè)更明智的選擇。

《全球財(cái)經(jīng)連線》:歷史上,杰克遜霍爾會(huì)議常常會(huì)引發(fā)全球市場(chǎng)的重大轉(zhuǎn)變。今年的會(huì)議將為未來幾個(gè)月市場(chǎng)走勢(shì)帶來哪些關(guān)鍵影響?

美聯(lián)儲(chǔ)降息利好全球金融市場(chǎng)

首先,隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始降息,過去美元強(qiáng)勢(shì)的趨勢(shì)肯定會(huì)明顯減弱。這是因?yàn)槊涝鄬?duì)于其他貨幣的利差長(zhǎng)期是匯率市場(chǎng)中的一個(gè)重要因素。目前,隨著降息進(jìn)程推進(jìn),這個(gè)因素正在逐漸消失,這是一個(gè)明顯的變化。

美元兌人民幣匯率在過去兩年有所承壓,主要是由于美元的利率優(yōu)勢(shì)導(dǎo)致人民幣貶值壓力。很大一個(gè)原因就在于美國(guó)利率逐步提升,形成的壓差較為明顯,這和許多其他貨幣面臨的情形是一樣的?,F(xiàn)在,隨著美元降息,這種由美元和人民幣利差帶來的人民幣貶值趨勢(shì)將有所緩解。

第二,隨著利率的降低,美元的供給量會(huì)增大,這對(duì)全球的金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都是利好。更多充裕的資金將增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的活力。此外,金融市場(chǎng)的各個(gè)方面也會(huì)備受關(guān)注。因?yàn)橹灰涝墓┙o充足,無論是美股還是其他國(guó)家的股市,都應(yīng)該會(huì)受到正面的影響。我個(gè)人預(yù)期隨著降息周期的深入,美股應(yīng)該會(huì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的牛市階段。雖然不一定是暴漲的牛市,但應(yīng)該是一個(gè)持續(xù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)的牛市。

(市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點(diǎn)。)

策劃:于曉娜

監(jiān)制:施詩(shī)

編輯:李依農(nóng)

記者:李依農(nóng)見習(xí)記者梁旭琦

制作:李群

拍攝:胡凱文

新媒體統(tǒng)籌:丁青云曾婷芳賴禧黃達(dá)迅

海外運(yùn)營(yíng)監(jiān)制: 黃燕淑

海外運(yùn)營(yíng)內(nèi)容統(tǒng)籌: 黃子豪 

海外運(yùn)營(yíng)編輯:莊歡吳婉婕龍李華張偉韜

出品:南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán) 

21財(cái)經(jīng)客戶端下載