21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者  肖嘉   特約記者胡天姣

市場進(jìn)一步確信美聯(lián)儲9月的降息舉措，即便對降息幅度的預(yù)測并不一致。

當(dāng)?shù)貢r間8月23日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在Jackson Hole年度會議中發(fā)出迄今為止最強烈的降息信號：為避免國內(nèi)勞動力市場進(jìn)一步疲弱，美聯(lián)儲打算采取行動，即將在9月降息。

盡管鮑威爾表示現(xiàn)在已到了政策調(diào)整的時候，對通脹前景有更多的信心，但其并未明確降息的幅度，后者將取決于即將公布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險平衡。

投資者此前已經(jīng)預(yù)期美聯(lián)儲將在9月降息，但對降息幅度存在分歧?；诰蜆I(yè)數(shù)據(jù)將比7月更強勁的假設(shè)，高盛預(yù)計聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC） 將在 9 月，11月和12 月的會議上首次連續(xù)三次降息25個基點?！笆袌鰞A向于降息25個基點，但9月6日的就業(yè)數(shù)據(jù)將決定會發(fā)生什么”，ING分析師認(rèn)為如果失業(yè)率再次上升至4.4%或4.5%，可能引發(fā)50個基點的降息。

一旦降息落地，美元匯率年內(nèi)走勢將備受關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，降息在市場預(yù)計之內(nèi)，且市場仍對美國經(jīng)濟(jì)軟著陸保持樂觀，短期內(nèi)美元進(jìn)一步下行的可能性并不大，美國資產(chǎn)仍然相對有吸引力。

對勞動力市場疲軟容忍度已耗盡

鮑威爾的表態(tài)標(biāo)志著美聯(lián)儲的關(guān)注焦點從對抗物價，明顯轉(zhuǎn)向勞動力市場的下行風(fēng)險。

美聯(lián)儲對通脹前景顯示出更充足的信心?！澳壳巴浡室迅咏覀兊哪繕?biāo)，重新朝著 2% 的目標(biāo)邁進(jìn)”，鮑威爾稱對通脹率能夠持續(xù)回到 2% 的目標(biāo)信心倍增。

值得一提的是，鮑威爾的態(tài)度與其他聯(lián)邦公開市場委員會成員最近關(guān)于通脹的較為試探性的聲明形成了對比。高盛在研報中將其解讀為，鮑威爾認(rèn)為FOMC不再因通脹擔(dān)憂而猶豫不決是合適的。

更為重要的是，美聯(lián)儲對勞動力市場進(jìn)一步疲軟跡象的容忍度已經(jīng)耗盡，并更加堅定地強調(diào)任何進(jìn)一步的疲軟都將不受歡迎?！皠趧恿κ袌鋈缃褚褟闹暗倪^熱狀態(tài)大幅降溫?！滨U威爾將失業(yè)率的上升描述為幾乎整整一個百分點，而不是參考三個月平均水平的較小漲幅，指出就業(yè)市場的下行風(fēng)險已經(jīng)增加，同時兩次表示當(dāng)前的勞動力市場狀況不像2019年新冠疫情之前那樣緊張，當(dāng)時通貨膨脹率低于2%。

前進(jìn)的方向很明確，調(diào)整政策的時機已經(jīng)到來，但具體降息的時機和步伐將重點取決于就業(yè)數(shù)據(jù)。上周三公布的7月FOMO 會議紀(jì)要為9月降息埋下伏筆，絕大多數(shù)（FOMC 委員）認(rèn)為，若數(shù)據(jù)繼續(xù)與預(yù)期相符，那么在下次會議上放寬政策可能是合適的。

會議紀(jì)要沒有討論 25 個基點或50個基點的問題，但鮑威爾暗示若情況需要，將選擇大幅降息。這意味著，若勞動力市場進(jìn)一步降溫，F(xiàn)OMC 將迅速采取更激進(jìn)的行動。

“9月6日的就業(yè)報告是關(guān)鍵”，ING分析師表示，如果失業(yè)率上升到 4.4%，甚至4.5%，那么50個基點的可能性更大。如果失業(yè)率保持在4.3%或下降至4.2%，可以肯定將是25個基點的降息。

高盛仍然預(yù)計，如果8月就業(yè)數(shù)據(jù)強勁于7月水平，F(xiàn)OMC將在今年3次會議中首次連續(xù)三次分別降息25個基點。但該機構(gòu)同時指出若就業(yè)市場再次疲軟，可能會降息50個基點。渣打銀行預(yù)計美聯(lián)儲會在年內(nèi)減息75個基點，因為就業(yè)市場疲軟，且美國將截至今年3月底的過去一年新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下修了81.8萬。

美國第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)修正數(shù)據(jù)也將于下周四發(fā)布，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測中值為年化增長率2.8%，與之前的數(shù)據(jù)持平。

美元短期內(nèi)走弱的可能性不大

外匯市場顯然認(rèn)為這是做空美元的時機。鮑威爾主席的講話沒有給目前的政策利率方向留下任何模棱兩可的余地，而且無論是從歷史角度還是在當(dāng)前背景下，都很難反對在降息周期開始前一個月做空美元。

但美元短期內(nèi)進(jìn)一步走弱的可能性并不大。受降息預(yù)期已經(jīng)基本被市場定價，以及在多重不確定性的擾動下，中金外匯策略師并不認(rèn)為當(dāng)前的宏觀環(huán)境支持美元大幅下行，也并不認(rèn)為風(fēng)險資產(chǎn)會輕易重回上半年強勁的狀態(tài)。

美元指數(shù)逼近去年12月的低位100.6，目前較7月高位已經(jīng)下跌了近5%。渣打銀行財富管理團(tuán)隊認(rèn)為下個支持位在2023年7月曾試探過的99.6附近，除非美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化，否則美元短期內(nèi)進(jìn)一步走弱的可能性不大。

美國就業(yè)形勢在夏季變差且制造業(yè)正在萎縮，但8月標(biāo)普全球采購經(jīng)理指數(shù)顯示服務(wù)業(yè)活動依然健康。此外，美國企業(yè)2季度盈利穩(wěn)健，年內(nèi)剩余時間和明年的業(yè)績預(yù)期強勁，表明商業(yè)前景仍然樂觀。未來幾個月的貨幣寬松也應(yīng)有助于經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)軟著陸，進(jìn)而支持美元匯率。

從戰(zhàn)術(shù)角度看，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然預(yù)計勞動力市場數(shù)據(jù)將足夠強勁，美聯(lián)儲將采取比目前定價更為漸進(jìn)的路徑?！懊缆?lián)儲的降息步伐從結(jié)構(gòu)上看不太可能明顯超過全球同行，美聯(lián)儲更快的降息可能會導(dǎo)致其他司法管轄區(qū)更快的調(diào)整?！痹摍C構(gòu)也不認(rèn)為美聯(lián)儲將不得不動用其所有可用的政策空間來確保軟著陸，美國資產(chǎn)仍然相對有吸引力，即使短期利差略有收窄。這為近年來美元的高估值提供了關(guān)鍵的支撐。同時認(rèn)為在政策不確定的情況下，即將到來的美國大選應(yīng)該會抑制投資組合流動。

此外，隨著美聯(lián)儲降息，通過借入日圓而展開的套利交易也正在消退，渣打轉(zhuǎn)而戰(zhàn)術(shù)性看淡澳元兌日圓匯率。亞洲（除日本）市場中，渣打看好提供高股息收益率的非金融類國企股，因其收益穩(wěn)定，此類股票近期回調(diào)，為投資者打開了增持的窗口。

具體到人民幣匯率，中金認(rèn)為，外部因素改善對匯率有所支撐，然而內(nèi)部因素偏弱，匯率自主升值動能有限，整體走勢趨于震蕩。