全球降息大戲開啟，哪些資產(chǎn)最受益？

主持人：歡迎來到程大爺論市節(jié)目，有請人氣財經(jīng)專欄評論家程大爺入座。程大爺，你好！

程大爺：主持人，你好！聽眾朋友們，周末好！

 全球降息大戲開啟，哪些資產(chǎn)最受益？

主持人：歐洲央行落地第二次降息，預(yù)料美國與英國降息都是箭在弦上，全球降息大戲開啟，對各大類資產(chǎn)都有哪些影響？哪些資產(chǎn)最受益？

程大爺：全球降息大戲拉開帷幕，對于金融市場大多數(shù)資產(chǎn)而言，都是一種利好。

歐洲央行的第二次降息刺激黃金再次創(chuàng)下歷史新高，接近2600美元/盎司。下面將為大家解析全球降息對其他4大類資產(chǎn)的影響。

第一，關(guān)于股票。根據(jù)以往經(jīng)驗，全球降息往往利好股市。以標(biāo)普500指數(shù)為例，其在美聯(lián)儲開啟降息之后，6個月的回報率大致為9.1%，一年的回報率大致為10.8%。

不過此次降息對股市帶來的影響也許和過往有所不同。

過往開啟降息的主要原因是經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，此次降息的主要原因則有所不同。目前全球金融衰退的風(fēng)險很小，美聯(lián)儲降息主要是由于抗通脹取得了顯著成效和保障充分就業(yè)的政策目標(biāo)。

而從美國股市的表現(xiàn)來看，其已經(jīng)對美聯(lián)儲降息進行了提前交易，當(dāng)降息正式開啟，利好就會兌現(xiàn)為利空，而納斯達克指數(shù)和道瓊斯指數(shù)都是在美聯(lián)儲降息消息確定之后沖高回落就印證了一這點。而以英偉達為代表的科技股更是波動幅度巨大，一方面是因為降息利好股市，另一方面則因為利好兌現(xiàn)成立空，市場分歧導(dǎo)致如此劇烈的波動也正是本次降息對股市影響的縮影。

美聯(lián)儲降息交易從今年年初就開始，時至今日，科技股的估值已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度的泡沫化，我認為此次降息對股市的利好主要體現(xiàn)在，美聯(lián)儲降息周期開啟之日就是美股——尤其是科技股——見頂之時。

第二，關(guān)于外匯。美元在降息周期中通常會受到壓制，但在目前美聯(lián)儲降息還未開啟的情況下，美元指數(shù)就已經(jīng)從107跌到了100附近，可見外匯市場也對美聯(lián)儲降息進行了提前反應(yīng)。

對于歐洲和英國等發(fā)達經(jīng)濟體而言，全面降息意味著主要發(fā)達國家之間的利差會縮小，這短期內(nèi)也許會削弱歐元和英鎊等貨幣，反而為美元提供支撐。

因此我認為之后美元指數(shù)可能會跌破100，但不一定會進一步出現(xiàn)劇烈下跌。同樣的，人民幣匯率有望反向破7，但之后也較難出現(xiàn)明顯的升值。

第三，關(guān)于債券。債券市場往往是降息周期中的最大受益者，隨著全球央行的相繼降息，債券收益率普遍走低，這也意味著債券價格的上漲。

目前，10年期的美債收益率已經(jīng)下降至3.6%，這對人民幣資產(chǎn)是一種利好，因為美債收益率下降，中美利差縮小，更多外資將會被人民幣資產(chǎn)所吸引。

第四，關(guān)于大宗商品和有色金屬。一般而言，全面降息時油價會下跌，而黃金和貴金屬往往會上漲，目前它們的表現(xiàn)也合乎該邏輯。

國際油價“跳水”大跌，對全球經(jīng)濟是好事還是壞事？

主持人：國際油價“跳水”大跌，應(yīng)當(dāng)會為通脹減輕些許壓力，那么這對全球經(jīng)濟會有什么影響？

程大爺：關(guān)于國際油價大跌的原因，我認為主要有以下3點。

第一，供應(yīng)強勁。三年以來的俄烏戰(zhàn)爭和巴以沖突并未使石油的供應(yīng)量減少，目前石油的供應(yīng)仍舊充足。

第二，需求減少。目前，歐洲央行宣布降息，同時調(diào)低了未來三年GDP增速目標(biāo)；美國雖然擺脫了經(jīng)濟衰退的陰影，但其經(jīng)濟增速仍然表現(xiàn)平平；而中國同樣還處在低速增長趨勢之中。這使得石油的需求會持續(xù)減少。

第三，投機性的拋盤。紐約期銅史詩級逼空在前，當(dāng)時對供求緊張關(guān)系的過度渲染和250億美金多頭資金的助推，使得期銅價格出現(xiàn)史無前例的上漲。

而之前石油價格的上漲，我認為也受到了投機性資金的推動，此番下跌，則是由于投機性資金離場，進行了天量拋售。

受到以上3大原因的影響，油價將會回歸到一個較為理性的狀態(tài)，這也意味著投機性逼空的階段告一段落，有利于減少經(jīng)濟活動的耗能成本，推動經(jīng)濟的健康發(fā)展。

 紅利板塊集體調(diào)整，這是短期調(diào)整還是趨勢逆轉(zhuǎn)？

主持人：A股方面，本周紅利板塊進行了集體調(diào)整，這是一種短期的調(diào)整還是趨勢的逆轉(zhuǎn)？

程大爺：最近熱賣的中證A500ETF中調(diào)低了銀行股的占比。而紅利板塊進行調(diào)整后，小盤股的表現(xiàn)相較于之前似乎更活躍了些。

關(guān)于紅利資產(chǎn)“不穩(wěn)”的原因，我認為有以下5點。

第一，回應(yīng)市場呼聲。此前市場中存在著大量不滿的聲音，認為銀行股吸走了市場的資金，整個紅利板塊更是搶占了市場的存量資金份額。我認為此次紅利資產(chǎn)的調(diào)整，在一定程度上是出于安撫市場情緒的考慮。

第二，紅利資產(chǎn)漲過頭了。過往的紅利資產(chǎn)，其相對收益和絕對收益的確都令人眼紅。在其他板塊都不斷下跌的情況下，紅利資產(chǎn)還能上漲20%。

5月下旬時，紅利指數(shù)的相對估值就處于階段性高位，而根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，這意味著其超額收益屬性在未來將有較大可能出現(xiàn)衰減。

第三，股息率有所下降。股息率的分母端是股價，分子端是派息。在銀行股的這一波上漲之前，四大行的股息率是7%左右。而股價的上漲和派息的動態(tài)調(diào)整使得銀行股息率縮水，例如農(nóng)行的股息率目前就僅剩4%。

第四，受到大宗商品市場調(diào)整的影響。海外商品市場自5月以來經(jīng)歷了劇烈調(diào)整，大宗商品價格出現(xiàn)回落，有色金屬類的紅利股因而受到明顯拖累。

以“金屬之王”銅為例，今年第一季度銅的價格創(chuàng)下歷史新高，紐約期銅史詩級逼空時，銅的價格被推高到11000美元/噸。但目前，銅的價格已經(jīng)跌破9000美元/噸。

類似的，石油價格最近也出現(xiàn)了暴跌，石油類的上市公司股價隨之受到影響。此外，其他大宗商品都受到了類似影響。

第五，受風(fēng)格輪動影響。再平庸的行業(yè)和公司跌多了也會跌出機會，再好的公司和行業(yè)漲多了也會漲出風(fēng)險。

近期市場高低切換，紅利板塊展開集體調(diào)整，但我認為即使國內(nèi)板塊經(jīng)過調(diào)整，紅利板塊仍然是重要的配置方向。畢竟相比于沒有業(yè)績做支撐的主題投資，紅利資產(chǎn)的風(fēng)險還是十分低的。而且我認為，紅利資產(chǎn)調(diào)整至無人關(guān)心之時，恰恰是最好的加倉時機。

貴州茅臺跌破1300元整數(shù)關(guān)口，白酒跌出機會了嗎？

主持人：自2022年11月1日以來，貴州茅臺首次跌破1300元整數(shù)關(guān)口，白酒跌出機會了嗎？

程大爺：自2020年以來，我就不曾看好過白酒，當(dāng)茅臺股價達到2600元天價、市盈率達72倍的時候，我就開始當(dāng)茅臺跌破1700元時，我也建議大家不要輕易抄底，而當(dāng)茅臺跌破1300元，五糧液股價也呈下跌走勢，有人問這時可不可以進行抄底，我的答案是仍然是否定的。

這幾年以來的事實也的確表明，白酒和新能源是需要避開的板塊。

首先，白酒是個大周期板塊，漫長的周期中，茅臺在下跌過程里也偶爾會出現(xiàn)劇烈反彈。其次，國民對于白酒的消費觀念已經(jīng)悄然發(fā)生改變，白酒不再是剛需。何況，這一輪周期從2021年至今才過去這么短時間，抄底極有可能只抄到半山腰。

主持人：好的，今天的節(jié)目就先聊到這里，感謝程大爺，我們下周再見！

程大爺：好的，再見！

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 風(fēng)險聲明：以上內(nèi)容僅代表嘉賓個人觀點，不作為入市依據(jù)。本期嘉賓程峰，職業(yè)證書編號S0570611100178。市場有風(fēng)險，投資需謹慎！