中國人民銀行9月28日公告，為維護(hù)季末流動性平穩(wěn)，9月28日開展了6090億元7天期和14天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別是1.80%、1.95%。由于9月28日有1690億元到期，公開市場實(shí)現(xiàn)凈投放4400億元。

值得關(guān)注的是，自9月15日重啟14天逆回購以后，央行已連續(xù)10個交易日開展14天逆回購。依據(jù)往年慣例，央行一般會在長假期前推出“7+14”天逆回購操作組合，加大對市場流動性的投放，以維護(hù)市場流動性的平穩(wěn)。從市場資金面來看，跨節(jié)資金偏緊，需求仍偏大。

“央行靈活操作，重啟14天期逆回購，加大公開市場操作力度，以滿足市場短期資金需求，熨平資金面波動，穩(wěn)定市場預(yù)期。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華向記者表示，近日市場利率波動有所加大，尤其是14天期利率上升比較明顯，反映出跨季、跨節(jié)資金需求明顯上升。此時機(jī)構(gòu)融出資金偏謹(jǐn)慎，資金市場交易不是很活躍，資金面略偏緊，這也符合以往節(jié)點(diǎn)市場表現(xiàn)。

推出“7+14”天逆回購操作組合

公開市場操作利率反映央行政策利率信號。央行通過每日開展7天期逆回購操作釋放短期政策利率信號，引導(dǎo)貨幣市場利率圍繞央行公開市場操作利率運(yùn)行，利率波動性進(jìn)一步下降，市場預(yù)期更加平穩(wěn)，公開市場操作利率作為短期利率中樞的作用得到強(qiáng)化。

9月以來，央行除9月22日、25日、26日外，基本上保持了每個交易日都進(jìn)行7天期逆回購操作的節(jié)奏，利率維持在1.8%的水平。從9月15日開始，央行推出“7+14”天逆回購操作組合。其中，9月15日、18日、19日、20日、21日，7天期逆回購數(shù)量分別是1050億元、1840億元、2080億元、2050億元、1690億元；14天逆回購數(shù)量分別是340億元、600億元、600億元、860億元、820億元。

值得關(guān)注的是，央行在暫停7天逆回購操作期間，進(jìn)一步加大了14天逆回購的操作力度。其中，9月22日、25日、26日，14天逆回購操作數(shù)量分別是2020億元、3139億元、3780億元。一直到9月27日、28日，央行再次推出“7+14”逆回購操作組合。

相比于往年，今年央行呵護(hù)小長假流動性的時點(diǎn)提前了一些，在9月15日就開始加大對市場的貨幣投放，推出“7+14”天逆回購組合。而2019年、2020年、2021年、2022年開始的時間點(diǎn)分別為9月19日、9月18日、9月17日、9月19日。

中國銀行研究員梁斯分析，根據(jù)此前公布的數(shù)據(jù)，8月份金融數(shù)據(jù)相較于7月份已有明顯改觀，企業(yè)融資需求呈現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，加之9月通常是信貸需求大月，這需要采取一定政策支持金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放力度，有效滿足企業(yè)資金需求，助力經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好。加之臨近9月末，繳稅、監(jiān)管考核等因素會對市場流動性帶來一定擾動，特別是今年中秋國慶假期即將到來，且時間點(diǎn)提前，金融機(jī)構(gòu)流動性需求將同步上升，這也需要提供相應(yīng)的資金支持，幫助市場跨越特殊時點(diǎn)的影響。

郵儲銀行研究員婁飛鵬向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，“進(jìn)入9月份以來，受地方政府債券發(fā)債增加、繳稅和季末月考核等因素影響，流動性總體呈現(xiàn)邊際收緊態(tài)勢，具體表現(xiàn)為市場利率持續(xù)高于政策利率并且總體呈現(xiàn)持續(xù)上行態(tài)勢。目前，央行仍在加大宏觀政策調(diào)控力度，加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)，相比往年提前通過市場操作呵護(hù)流動性也有這方面的原因?！?/p>

保持流動性合理充裕

從近期隔夜Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）和銀行間質(zhì)押式回購利率的數(shù)據(jù)變化來看，央行節(jié)前的公開市場操作并非無跡可尋。數(shù)據(jù)顯示，9月28日隔夜Shibor、7天Shibor、14天Shibor利率分別為2.155%、2.195%、3.231%，分別上漲了44.9BP、34.7BP、11.9BP。

9月以來，DR007和D007利率基本都在1.8%以上，尤其是9月20日以來，突破了2%。此外，14天銀行間質(zhì)押式回購利率（DR014）在9月26日、9月27日分別為3.1492%、3.1707%。

“可以發(fā)現(xiàn)，9月中旬以來，貨幣市場利率已經(jīng)有所上移，DR007和R007已升至7天期逆回購利率上方。”在9月15日降準(zhǔn)基礎(chǔ)上，繼續(xù)續(xù)作MLF，適度加大逆回購操作力度，有利于更好優(yōu)化市場流動性期限結(jié)構(gòu)，有效滿足市場多方面的流動性需求。

值得一提的是，近期召開的貨幣政策委員會2023年第三季度例會提出，“加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度，保持流動性合理充裕，保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配?！?/p>

今年以來，央行多措并舉確保流動性合理充裕，在內(nèi)外部的多種挑戰(zhàn)下，穩(wěn)好、穩(wěn)住了流動性總量。除了精準(zhǔn)到位開展公開市場操作、持續(xù)加量續(xù)作MLF、推動落實(shí)再貸款工具外，9月14日再度宣布降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)，在大招疊出、信心回暖的黃金點(diǎn)位上，繼續(xù)順勢而為，有效緩解流動性擾動影響。

周茂華表示，央行通過公開市場操作，保持市場流動性合理充裕，一方面，根據(jù)短期因素影響情況，靈活選用多種工具，滿足機(jī)構(gòu)資金需求，暢通政策傳導(dǎo)；另一方面，需要避免過度寬松流動性環(huán)境導(dǎo)致潛在套利加杠桿等風(fēng)險?！?0月公開市場工具到期量比較大，但國內(nèi)財政、貨幣有望繼續(xù)偏積極。央行可能出臺結(jié)構(gòu)性工具，加上市場融資交易恢復(fù)活躍等，市場流動性有望繼續(xù)保持合理充裕格局?！?/p>