21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者崔文靜北京報(bào)道 加強(qiáng)現(xiàn)金分紅監(jiān)管，增強(qiáng)投資者回報(bào)，成為監(jiān)管重要引導(dǎo)方向之一。

無論是證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布的資本市場(chǎng)建設(shè)相關(guān)文件，還是證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人3月15日在答記者問中所言，均多處涉及上市公司分紅。其中，《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》（以下簡(jiǎn)稱“《上市公司監(jiān)管意見》”）設(shè)立分紅專章。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者綜合采訪與調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前分紅政策涉及面頗為廣泛，上市前后一脈相承。上市前，嚴(yán)密關(guān)注擬上市企業(yè)是否存在突擊“清倉式”分紅等情形。上市后，分紅與減持掛鉤；對(duì)多年未分紅或股利支付率偏低的，加強(qiáng)監(jiān)管約束；推動(dòng)一年多次分紅。

值得注意的是，對(duì)于多年不分紅或者分紅極少的公司，證監(jiān)會(huì)將綜合其他指標(biāo)，對(duì)相關(guān)股票實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。在受訪人士看來，這一監(jiān)管措施威懾性頗強(qiáng)，既能倒逼上市公司積極分紅，又可及時(shí)清理不具備長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值的企業(yè)。

在監(jiān)管倡導(dǎo)下，上市公司分紅力度明顯增大。3月15日晚間，寧德時(shí)代拋出220億元分紅派息方案，每手（100股）派息高達(dá)503元。3月18日，中國(guó)A股迎來本周“開門紅”，主要股指悉數(shù)飄紅。具有代表性的上證指數(shù)漲近1%，創(chuàng)下年內(nèi)新高。

分紅約束全面加強(qiáng)

記者從知情人士處了解到，去年年中以來，諸多分紅力度較小的上市公司被監(jiān)管約談，而后發(fā)布分紅計(jì)劃，其中包括數(shù)家多年不分紅的“鐵公雞”。

彼時(shí)，有專家感嘆，上市公司分紅力度不足，監(jiān)管有心敦促其加大力度但缺少法規(guī)條文支持，導(dǎo)致只能軟性勸說而無法強(qiáng)制約束。如今，隨著《上市公司監(jiān)管意見》等文件發(fā)布，約束上市公司分紅迎來新依據(jù)。

綜合證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人3月15日講話與新發(fā)文件，監(jiān)管將引導(dǎo)與強(qiáng)制并重，全方位約束上市公司重視分紅。

IPO階段，分紅即被重點(diǎn)關(guān)注。監(jiān)管將嚴(yán)密關(guān)注擬上市企業(yè)是否存在上市前突擊“清倉式”分紅等情形，嚴(yán)防嚴(yán)查，并實(shí)行負(fù)面清單式管理。

“這意味著，企業(yè)上市前‘清倉式’分紅將自毀上市前程，原本可以成功上市的企業(yè)如果膽敢突擊分紅可能會(huì)IPO折戟?！笔茉L保代告訴記者。

上市后，分紅監(jiān)管將會(huì)變得更為嚴(yán)格。首先，分紅與減持相掛鉤，分紅不達(dá)標(biāo)的上市公司控股股東、實(shí)控人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持。

其次，上市公司必須制定積極、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策，明確投資者預(yù)期。對(duì)于多年不分紅或者分紅極少的公司，證監(jiān)會(huì)將綜合其他指標(biāo)，對(duì)相關(guān)的股票實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)異常分紅行為的監(jiān)管執(zhí)法。

這被視為威懾性最強(qiáng)的分紅約束措施。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示，實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST）有利于及時(shí)清理不具備長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值的企業(yè)；對(duì)異常分紅行為強(qiáng)監(jiān)管，將進(jìn)一步警示上市企業(yè)加強(qiáng)分紅合法合理性，保障投資者利益。華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔亦認(rèn)為上述措施將迫使上市公司制定積極、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策，不過這需要相關(guān)監(jiān)管制度持續(xù)完善、不斷加強(qiáng)執(zhí)行力度。

再者，推動(dòng)績(jī)優(yōu)的公司結(jié)合半年報(bào)、三季報(bào)實(shí)施一年多次分紅，尤其是在春節(jié)前結(jié)合未分配利潤(rùn)和當(dāng)期業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)分紅；同步引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)大市值上市公司中期分紅，發(fā)揮示范引領(lǐng)作用。

為了便于中期分紅，監(jiān)管將簡(jiǎn)化中期分紅審議程序，壓縮實(shí)施周期；中期分紅以最近一期經(jīng)審計(jì)未分配利潤(rùn)為基準(zhǔn)，合理考慮當(dāng)期利潤(rùn)情況。

與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將多措并舉提高股息率，支持上市公司按照規(guī)定使用資本公積金彌補(bǔ)虧損，進(jìn)一步便利未分配利潤(rùn)為負(fù)的績(jī)優(yōu)公司后續(xù)實(shí)施分紅。督促財(cái)務(wù)投資較多的公司提高分紅比例。

此外，證監(jiān)會(huì)還將完善信息披露評(píng)價(jià)制度，增大分紅權(quán)重，鮮明體現(xiàn)鼓勵(lì)分紅導(dǎo)向；強(qiáng)化問詢約談和監(jiān)管措施約束，督促不分紅或分紅偏少的公司提高分紅水平。

“分紅制度的完善在提升投資者回報(bào)、增強(qiáng)投資者獲得感方面具有重要作用。同時(shí)，對(duì)上市公司本身來說，持續(xù)穩(wěn)定的高分紅也是企業(yè)盈利能夠保持穩(wěn)定較高的一個(gè)信號(hào)。因此，督促上市公司進(jìn)行持續(xù)穩(wěn)定的分紅能夠提振投資者信心、有助于資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展?！毖嘞璞硎尽?/p>

分紅等相關(guān)政策發(fā)布后，股市迎來上漲。3月18日，上證指數(shù)報(bào)收3084.93點(diǎn)，當(dāng)日漲超30基點(diǎn)，較春節(jié)前的漲幅更是高達(dá)219.03點(diǎn)。

分紅政策仍存優(yōu)化空間  

監(jiān)管倡導(dǎo)分紅之下，上市公司分紅力度不斷加大。

3月15日晚間，寧德時(shí)代披露年度分紅派息方案，規(guī)模高達(dá)220億元。這意味著，投資者每持有一手（100股）寧德時(shí)代股票，將獲得約503元的分紅禮包。

如果從2023年實(shí)際分紅情況來看，寧德時(shí)代的這一分紅堪稱大手筆，但每股派息并不算太高，貴州茅臺(tái)曾拋出每手1910.60元的天價(jià)分紅，吉比特每手分紅亦高達(dá)700元。每手分紅規(guī)模在100元以上的上市公司至少有33家。

公開數(shù)據(jù)顯示（其實(shí)是證監(jiān)會(huì)提供的數(shù)據(jù)），2023年，滬深兩市共有3361家上市公司分紅，家數(shù)占比66%；分紅金額1.7萬億元（僅包含對(duì)A、B股股東的分紅），創(chuàng)歷史新高；股利支付率35.2%，股息率2.1%，較上年有提升。其中，共245家公司結(jié)合半年報(bào)、三季報(bào)等情況實(shí)施中期分紅，同比增長(zhǎng)78%。

“當(dāng)前上市公司分紅意愿不強(qiáng)，現(xiàn)金分紅比例偏低，分紅率高低未真正與上市公司盈利能力和治理水平掛鉤，且強(qiáng)制性分紅要求不高，導(dǎo)致分紅力度有待加強(qiáng)?！碧镘幈硎尽?/p>

受訪人士認(rèn)為，此番分紅相關(guān)規(guī)定對(duì)上市公司分紅問題實(shí)現(xiàn)基本覆蓋，有助于分紅力度的加強(qiáng)。同時(shí)也需要更多完善措施。

燕翔認(rèn)為，政策措施提到的“督促財(cái)務(wù)投資較多的公司提高分紅比例”中財(cái)務(wù)投資較多的定義、“加強(qiáng)對(duì)異常分紅行為的監(jiān)管執(zhí)法”中異常分紅行為如何界定，均需要進(jìn)一步細(xì)化完善；同時(shí)要確保政策落實(shí)、真正推動(dòng)上市公司加大分紅力度，需要提高相關(guān)監(jiān)管部門的執(zhí)行能力和執(zhí)行水平，確保政策的有效實(shí)施。

燕翔進(jìn)一步提議道，不同行業(yè)、不同階段的上市公司在制定分紅政策時(shí)，應(yīng)綜合考慮自身盈利水平、資金支出安排和債務(wù)償還能力，兼顧投資者回報(bào)和公司發(fā)展，制定合理的分紅政策。對(duì)于現(xiàn)金流充足、閑置資金較多的公司，可以適當(dāng)加大分紅力度，制定常態(tài)化分紅機(jī)制，及時(shí)與投資者分享上市公司成果；對(duì)于投資機(jī)會(huì)較多、處于成長(zhǎng)階段的企業(yè)，在制定具體分紅政策時(shí)，則要充分考慮到公司未來的發(fā)展。

在田軒看來，對(duì)上市公司強(qiáng)制性分紅的具體要求還需進(jìn)一步完善，同時(shí)，對(duì)不同企業(yè)差異化分紅政策還需進(jìn)一步完善與細(xì)化，尤其是要提高高盈利能力企業(yè)的現(xiàn)金分紅比例，進(jìn)一步提升投資者回報(bào)。具體制定分紅政策時(shí)，需要進(jìn)一步結(jié)合相關(guān)差異性特征，細(xì)化政策要求，尤其是加強(qiáng)與不同企業(yè)盈利能力的掛鉤，加強(qiáng)對(duì)分紅比例、分紅方式、強(qiáng)制性分紅頻次、分紅披露等制度要求。同時(shí)，發(fā)揮上市公司獨(dú)立董事作用，強(qiáng)化在推動(dòng)公司分紅方面的要求，推動(dòng)上市公司分階段、分步驟、分方式地加大分紅力度。

廣西大學(xué)副校長(zhǎng)、南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝建議進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)上市公司分紅行為的監(jiān)管和約束，確保公司能夠按照規(guī)定的程序和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分紅。同時(shí)，可以建立更加科學(xué)的分紅評(píng)估機(jī)制，綜合考慮公司的盈利能力、現(xiàn)金流狀況以及未來發(fā)展前景等因素，以確定合理的分紅比例和方式。此外，還可以加強(qiáng)投資者教育和保護(hù)，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和維權(quán)能力，從而推動(dòng)上市公司形成更加健康、穩(wěn)定、可持續(xù)的分紅機(jī)制。